科创板最后冲刺！基金公司360度全方位布局 干了这些事

　　科创板进入最后冲刺

　　基金公司全方位布局投资

　　科创板是今年资本市场的头等大事，公募基金作为重要的参与方正全力以赴。正式开板渐行渐近，基金公司从投资、团队、产品等方面对科创板投资进行全方位布局。

　　投研：

　　全方位研究申报标的

　　据上交所公告，科创板股票上市委将在6月5日召开第一次审议会议，审议3家企业的首发申请，科创板上市进入关键阶段。

　　“对于很多科创板标的，我们的研究团队之前都已经有所接触。”华夏战略配售基金经理张城源表示，对所有科创板潜在标的，公司都会第一时间在科创板公司研究小组里进行分工，落实到研究员及第一负责人；研究员会通过分析招股说明书、财务报表和网上公开信息，对标的基本情况进行梳理。同时组织深度研究，具体研究方法和目前的A股类似，通过公司业务人员调研、竞争对手和上下游产业链访谈、产业专家交流、海外对标分析等方式，进行持续研究，还会定期在公司晨会上进行科创板报告的集中宣讲，结合讨论结果，进行初步分级分类，突出研究重点；对于较为优质的标的，研究员会持续进行跟踪，不断挖掘深度，撰写深度报告。

　　鹏华基金研究部总经理梁浩也表示，对于已披露科创板申报材料的拟上市公司，根据其所在行业已经进行了研究员分配，完成系统性梳理，选出一批重点公司，由研究部总经理带队，对上市企业情况进行工作细化，在其上市前和上市后持续跟进，根据其表现情况选择投资时机，长期、深度挖掘其投资价值。

　　广发基金也表示做好了充分准备，在投资端，优化权益投资组织架构；在研究侧，组建科创板研究小组，发挥研究专长实现投研联动。他们针对科创板拟上市公司建立了一套评价打分体系，指标包括公司质地、估值、财务成长性、研发投入占总收入比例、研发人员占比、研发经费等，给予每项指标一定的权重，通过反复实验修正，精选优质标的。

　　富国基金表示与科创板资源丰富的券商展开合作，争取后续在战略配售、项目调研等环节获得前端资源。而且，公司团队已对科创板储备企业进行了多次实地调研。

　　团队：

　　纷纷设立科创小组

　　大型基金公司实力雄厚，对于科创板投资更是当仁不让，广发、华夏、景顺长城等基金公司都设置了科创投资小组，由公司投研领军人物亲自挂帅。

　　据广发基金介绍，公司组建了由5位基金经理和5位研究员组成的科创投研团队，由公司副总经理朱平挂帅，小组成员均有科技领域研究经验，行业上主要围绕信息技术、高端装备、新材料、生物医药、人工智能等五大领域，为科创板上市运行后的投资管理储备势能。

　　张城源表示，华夏基金设立了科创板核心管理组和科创板研究小组，核心管理组负责科创板研究工作的统筹协调和管理分配，公司研究总监任总负责人，成员包括战略配售基金和科创板基金的基金经理、策略研究员及主要研究组长；科创板公司研究小组负责科创板标的及潜在标的的深度研究，总负责人为科技组组长，成员包括相关行业的资深研究员(电子、计算机、通信、传媒、医药、环保、机械、新能源、新材料等)。

　　“我们公司近期设立了科创板投资小组，正在加紧研究科创板拟上市企业。”一家基金公司投资总监表示。

　　也有公司在进行内部协调，研究体系内加入科创板研究。梁浩表示，鹏华基金研究部目前共有29名成员，横向上将在已有的主板、中小板、创业板、港股研究团队框架体系中加入科创板板块，将科创板放在整个“A+H”体系中进行研究和投资，而不是单独割裂；纵向上，负责计算机互联网、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药板块的研究成员，成立类科创板兴趣小组，设置小组长，建立定期工作机制，综合考虑科创板公司估值、市场情绪、交易机制等因素，进行投资机会的判断。

　　富国基金表示，在科创主题重点行业均已配置多名资深行业研究员，贯彻“自下而上、深入研究”的投研理念。基金经理之一李元博从业10年以来深耕TMT领域，专注成长股投资。

　　产品：积极上报科创主题产品

　　科创板备受关注，科创主题基金尤其火爆。目前已有12只科创主题基金获批，第二批的5只基金将于6月5日发行。

　　根据证监会公示数据，截至5月4日，基金名称中带有“科创”、“科技”等字眼的上报产品共计93只，涉及50多家基金公司。近期还有基金公司陆续上报产品，同时，一些老基金也在申请转型为科创主题基金，等待批文的主题产品超过100只。

　　从上报产品的类型来看，不少基金公司主打“主动+封闭”策略，即一只主动科创主题基金和1只封闭式科创主题基金，也有公司仅上报了可以参与科创板战略配售的封闭式基金。记者了解到，近期有基金公司开始筹备指数型科创主题产品。

　　基金公司布局科创板投资，打新类产品必不可少。据中国基金报记者了解，有的公司选择将存量基金转型为科创板基金，同时发挥存量混合型基金的价值，参与科创板打新，也有公司计划将混合基金与“固收+”、“对冲策略”等概念组合起来参与打新。

　　这一切积极动作的背后是基金公司对于科创板投资的看好。富国基金表示，科创板是资本市场改革的重要一步，相信科创板基金也一定会生发出更强的生命力。

　　“科创板的设立是中国资本市场发展的里程碑事件。去年科创板刚一提出，鹏华基金就开始着手布局相关基金产品，率先申报了三年期战配品种，同时布局了多只着眼于科技创新的开放式基金。”鹏华基金稳定收益投资部总经理姜山表示，对于科创主题基金的长期发展有着坚定的信心，将根据市场发展情况持续布局相关产品，包括指数化产品。

　　市场化发行将终结“新股不败”神话

　　科创板战略配售考验基金研究深度

　　科创板打新规则要求基金公司对标的公司进行更专业的分析。科创板打新也不再是雨露均沾的投资机会，拥有深入细致研究能力、准确理性定价能力的投资者会更有优势。

　　科创板为中国科技创新发展提供了新的舞台，从中必然能成长出优质科技创新企业，投资其中的公募基金将为投资者带来长期回报。新板推出，研究战略配售、打新策略成为重点，多位基金经理表示，科创板打新规则要求基金公司对标的公司进行更专业的分析。华夏战略配售基金经理张城源认为，市场化定价体系下风险与机会并存，打新不败可能成为历史。

　　战略配售考验基金研究深度

　　科创板打新规则与现有规则明显不同，标的的定价更突出市场特征，对投研提出了更高的要求。对于战略配售基金而言，由于存在较长锁定期，对基金公司的研究深度是个考验。

　　华夏战略配售基金经理张城源表示，科创板采取的是市场化询价定价的方式，对投资者尤其是网下打新投资者的定价能力提出了更高要求，对IPO项目有透彻研究的投资者才有可能获配，而打新收益也会因项目质量有明显差异。

　　“市场化定价风险与机会并存，打新不败可能成为历史。我们从项目预披露开始，就着手对这些公司进行深入细致的研究，目标就是精选项目，合理、理性报价。”张城源说。

　　富国基金的基金经理李元博把当前可参与战略配售产品定位为聚焦科创板的“主动权益+”基金。“对于不同企业，我们会在深度调研、准确把握估值的基础上考虑合理的参与程度。”

　　持类似观点的还有鹏华基金稳定收益投资部总经理姜山。他认为，科创板的新股询价定价机制趋于市场化，收益与风险并存，战略配售相关部分更考验公司投研能力。他们将在深入研究拟上市企业的基础上参与，以获得稳定可预期的收益，权益类基金亦将在此基础上进行积极参与，为科创板新股的合理定价贡献力量。

　　基金公司测算打新收益

　　在基金公司看来，打新收益是不断变化的，与标的企业、市场情况和投资者风险偏好等多方面因素均有关系。

　　姜山表示，科创板新股收益来源于多个方面，包括询价定价、发行速度、市场热度等，参与新股询价定价过程，促进科创板的新股发行合理定价，基金公司都要全面考虑。

　　富国基金表示，与普通网下打新相比，战略配售的参与者少，获配量更大，或可增厚收益。而收益率则与企业本身质地、所处的成长阶段、市场状况、投资者的风险偏好关系较大，这些都是不断变化的因素。

　　张城源分析，科创板打新在买入和卖出方面和现有打新机会都有明显不同。在买入方面，是否能获配网下新股取决于报价是否合理，而新股发行价格将由网下投资者决定，不同新股发行估值水平也将有明显差异。在卖出方面，目前的新股，投资者一般都会选择在上市后连续涨停板打开时卖出。但科创板的规则不同，上市初期投资者如何选择和把握卖出时点，将对打新收益产生巨大影响。“有一点是比较确定的，那就是科创板打新不再是雨露均沾的投资机会，拥有深入细致研究能力、准确理性定价能力的投资者会更有优势。”张城源说。

　　当前科创板打新尚存较多不确定性，一些基金公司对多项条件逐一进行假设，试图估算出未来打新的大致收益率区间。

　　据方正富邦基金最乐观的估计，打新最高收益率可能超过20%。科创板配售向机构倾斜，新股发行后，打新收益率较之前将明显上升。中性情形下，A类6000万元账户和8000万元账户预期收益率有望超过10%，乐观情形下，二者预期收益率甚至有望超过20%。

　　但有一些基金公司的测算结果就没有那么乐观，有基金公司人士向记者表示，据其测算，打新对业绩增厚的贡献可能在2.5%至6%之间。

　　还有的基金公司估算，根据产品规模的不同，公募基金打新科创板能够增厚收益1%至4%，专户可能增厚收益1%至3%。整体看，科创板企业上市后能有多少涨跌幅是难以预期的。如果市场情绪高涨，可能会有50%的平均涨幅。如果情绪低落，在当前科创板定价方式下，价格不会太高，破发概率不大，涨幅可能在20%左右。上述基金公司认为，只有在特殊情况下才会出现科创板破发的情况。

　　科创板考验专业估值能力

　　基金搭建差异化研究体系

　　科创板开板进入倒计时，公募基金“紧锣密鼓”打磨筹备科创板投资。科技创新企业与A股上市公司存在不小差异，如何对科创板企业开展合理估值、科学选股、拓展投研视野，成为基金投研筹备的重要方向。

　　调整科创板公司估值体系

　　拓展基本面研究

　　基金公司准备科创板投资的一个基本动作就是调整估值方法。

　　华夏战略配售基金经理张城源认为，科创板设立了5档上市标准，估值当然也不能一概而论。企业所处的产业周期不同，表现出来的业务特征和财务特征也不同，对应的股票估值方式也应该是不一样的。

　　广发基金策略投资部副总经理李巍分析，科创板申报企业已超过100家，大部分公司在A股有对标企业，公募原来的资产定价体系在科创板中仍然适用。对于小部分暂时没有对标企业的创新企业，需要结合行业类型、企业特点、发展阶段等采用不同的估值方法。

　　鹏华基金稳定收益投资部总经理姜山表示，估值不能只看PE，亏损企业没有PE，微利企业没有PE。在企业不同的发展阶段，应该对应不同的估值体系，对于相对成熟的企业、盈利模式不成熟、快速发展期结束的企业，估值方法也应各有不同。

　　除了估值，如何选股也要与A股区别开来。科技创新类企业未来发展具有较大不确定性，淘汰率较高，着重观察企业的成长空间、核心竞争力和企业管理团队应该成为公募优选科创板个股的关键指标。

　　张城源认为，筛选科创企业标的，一是看需求的确定性和景气度，二是看公司在行业中的核心竞争力，三要看企业的自我进化能力和发展潜力。

　　方正富邦基金表示，“好的行业赛道、先进的技术水平、优秀的管理团队是我们选择科创板标的最为看重的三个因素。”

　　在研究企业基本面之外，部分公募将研究范围扩大到产业界、一级市场、科研学术机构、国际咨询公司等，通过产业研究资源，加强产业趋势研究。

　　李巍表示，部分科创企业在A股暂时没有对标企业，需要加强产业链研究，包括产业前沿动态、新兴技术的发展趋势、海外对标企业的发展路径等。“我们和PE、VC机构交流，探讨如何评估早期项目；与境外咨询机构、顶级投行加强交流，研究相关产业的发展周期和发展路径等，将这些研究成果补充到资产定价体系中，更好地把握新兴产业投资机会。”

　　投资者情绪、市场风格

　　或影响中小创市场

　　科创板上市，是否会对创业板、中小板形成冲击，也是公募行业关注的热点。多位业内人士认为，短期看，投资者情绪是重要的影响因素，从长期看，则要取决于科创板、创业板、中小板的制度设计。

　　张城源认为，短期投资者情绪可能是主要的影响因素。由于科创板开板初期，标的数量较少，投资者对科技创新类企业的热情可能会对创业板、中小板产生正面影响。长期看，科创板是否会对创业板、中小板造成冲击，还是要取决于不同板块的制度设计。优质企业会向管理规范、融资功能完善的板块集中，而投资者也会向交易制度合理、拥有大量优质企业的板块集中。

　　方正富邦基金表示，从资金层面可能会带来分流效应，但考虑到整体参与投资者类型存在差异，科创板推出会提振改革预期和市场情绪而有望吸引更多新增资金入场。因此整体而言，科创板不会对中小创形成明显冲击，在市场状况相对平稳的条件下，板块间形成共振的概率更高。

　　除了短期和长期影响，也有业内人士认为，科创板推出时的市场风格也将对各个板块产生影响。

　　华南一家大型公募人士认为，科创板推出时，如果市场氛围较好，情绪面对科创板较为有利，那么创业板可能带动A股估值水平向上修正；如果市场氛围较为清淡，风险偏好处于低位，科创板的推出可能会对市场的流动性造成冲击。而且，对科创板受政策倾斜力度加大而降低对创业板的预期，那么创业板的估值水平将与创科板的推出呈负相关，短期内可能受到一定冲击。

　　（文章来源：中国基金报）