投资者保护体系再迈步：首设5.15宣传日 探索纠纷化解新模式

　　中国资本市场投资者有1.5亿人，其中95%以上为中小投资者。这使得我国的资本市场，成为拥有全球规模最大、交易最活跃投资者群体的市场。

　　今年开始，证监会将5月15日设立为全国投资者保护宣传日。我国1.5亿的投资者将得到进一步的保护。

　　目前，证监会已建立了涵盖适当性管理、纠纷多元化解、先行赔付、支持诉讼以及持股行权等方面的立体化保护机制，累计帮助投资者获得约25亿元补偿。中国证券投资者保护基金公司(下称“投保基金”)在证券公司风险处置中拨付赔偿金超过225亿元。

　　但这一数字尚未包含仍在诉讼调解过程中的赔偿金额。

　　第一财经记者从投保基金方面获悉，为了提高投资者获赔的效率，投保基金已经在近两年探索出一种“共管账户”模式，上市公司将阶段性赔偿资金打入该账户，由投保基金监督执行，使得大部分投资者在达成调解协议之后的几天内就可拿到赔偿。

　　目前，该模式已经被北京市高级人民法院写入了《关于依法公正高效处理群体性证券纠纷的意见(试行)》：相关专业机构在调解期间，可与被告共同设立共管账户，由被告先行存入预付损失赔偿金，用于调解协议生效后，被告向投资人支付损失赔偿金。

　　“回顾我国资本市场近30年的发展进程，广大投资者始终与市场共担风雨、共同成长，为资本市场的建设和发展作出了积极贡献。这一点最值得我们珍视。”证监会副主席阎庆民在5月15日全国投资者保护日启动仪式上表示，尊重投资者、敬畏投资者、保护投资者，是各类市场主体义不容辞的责任。

　　让投资者得到公正对待

　　资本市场是一个多元共生的生态系统，投资者是维系整个生态系统运行的基石，具有不可替代的地位与作用。

　　但业内人士认为，资本市场专业性强、风险度高，在“资本多数决”规则和公众化集中交易等条件下，中小投资者与上市公司及大股东、中介机构和机构投资者相比，在资金实力、信息获取和风险承受能力等方面相对弱势，容易受到不公平对待甚至违法违规行为的侵害。

　　如阎庆民所言，保护中小投资者，就是要建立公开透明的市场环境，让他们能够获取公平的交易机会，得到公正的对待。

　　为了实现这一目标，监管部门是怎么做的呢？

　　首先，用法律武装投资者。根据《证券法》《基金法》《期货交易管理条例》等立法宗旨和规定，以保护投资者知情权、参与权、收益权、求偿权等基本权利为核心，将投资者保护贯穿于发行上市、市场交易、机构监管、稽查执法等监管工作全过程。

　　其次，设立专门机构服务投资者。包括中国证券投资者保护基金公和中证中小投资者服务中心两家专门机构，近期还专门成立了投资者保护工作领导小组，由证监会主席易会满担任组长，进一步加强投资者保护工作的统筹协调和推动落实。

　　第三，建立全套机制支持投资者。从持股行权、纠纷多元化解、先行赔付、支持诉讼，到示范判决，证监会系统累计帮助投资者获得约25亿元补偿。此外，还要做到对投资者诉求的及时回应，比如搭建12386投资者服务热线、中国投资者网、投资者教育基地等平台。截至目前，上述平台免费为上亿投资者提供服务，累计处理投资者诉求60余万件。

　　上述机制的建立，给投资者保护自己的合法权益提供了立体支持，但是还远远不够。

　　发展是最好的保护

　　投资者参与资本市场，最主要的目的是获得投资收益，让自己的财富获得增长。从这个意义上说，提高上市公司质量，促进企业高质量发展，才是对投资者最好的保护。

　　在上周末举行的上市公司年会上，易会满对于如何提高上市公司质量，更好保护投资者特别是中小投资者合法权益，提出了自己的观点，他认为，核心是要树立四个敬畏，坚守四条底线，给投资者一个真实透明、治理规范、内控有效的上市公司。

　　除了上市公司的发展，还有资本市场本身的改革发展。

　　在证监会看来，改革是破解投资者保护难题的制胜法宝。基于此，将推动进一步完善多层次资本市场体系，加大发行、交易、退市、信息披露等制度改革力度，为投资者提供更丰富的产品和更优质的服务。加大科技智能手段在投资者保护工作中的运用，依托“人智”与“机智”的有机结合，提升投资者保护工作水平。

　　当然，没有惩治就谈不上保护。所以，证监会将从一线监管、稽查执法等方面，强化交易所和中介机构的责任，严肃处理不守法规、不讲操守、侵害投资者合法权益的公司及从业人员。

　　同时，证监会还将继续打击扰乱市场秩序、破坏公平交易原则、侵犯投资者利益的违法违规行为。加强与公检法机关的协同配合，推动完善行政执法与刑事司法联动工作机制，着力提升稽查执法效能。

　　难点在于提高效率

　　1.5亿人的投资者市场，有很多特点。第一财经记者了解到，其优势在于投资者众多、流动性较高、市场较为活跃；而其劣势在于投资者容易同时处于资金弱势和信息弱势地位，权益受到侵害。

　　A股上市公司，每一家背后都有上万名投资者。而当权益受损之后，如何让数百上千名投资者快速获得补偿，成为一个现实问题。

　　记者了解到，目前监管部门正在推行纠纷多元化解机制，简言之，适合诉讼的诉讼、适合调解的调解，同时推动示范判决、支持诉讼等工作完善以提供支持。

　　以证券诉讼为例，就有三大突出特点——索赔投资者数量多、总金额大、时间跨度长。对被诉的上市公司而言，面对三年的诉讼时效，数以万计的投资者以及数以亿计的赔偿规模，容易产生懈怠甚至抵触。

　　此外，有业内人士称，各地法院审判当中投资者损失计算标准也不统一，上市公司和投资者往往会选择一种对自己有利的损失计算方法，互不相让，增加了法庭审判压力，降低了效率。而在法院判决之后，上市公司对赔偿的执行又成为一个问题，使得投资者胜诉了却依然没有拿到钱。

　　清华大学法学院教授汤欣接受第一财经采访时表示，近期为了提高效率，“示范判决+调解”的模式开始试点并扩大应用，这是一个努力的方向。而中国引入美国式集团诉讼机制，如果加以改良控制，也是可以讨论的。

　　而上文提到的“共管账户”调解模式，正是为了使投资者在协议达成后几天内保证可以拿到赔偿金。这些都是正在进行的探索，而未来这样的探索还需要更多。

　　阎庆民介绍，证监会下一步将下大力气建设投资者保护大格局。其中，一个重点就是撬动法规制度的“约束力杠杆”。包括推动建立符合中国市场实际的集体诉讼制度，完善证券侵权民事赔偿诉讼制度，健全示范判决等机制，研究建立投资者专项赔偿基金。

　　不过，投资者最大的保护其实来自于自己。如阎庆民在投资者保护日上的专门提醒，“自助者，天助之”，保护投资者合法权益，投资者自身是关键之一。