祥生医疗冲击科创板：研发费率低于同行 莫善珏家族三人合计持股比达94.68%

　　深耕超声医学影像领域23年的无锡祥生医疗科技股份有限公司(以下简称“祥生医疗”)向科创板发起冲击。

　　日前，上交所科创板受理名单更新，祥生医疗位列其中，公司计划公开发行不超过2000万股，募集资金9.53亿元。

　　长江商报记者注意到，以境外销售为主的祥生医疗近年来业绩持续增长。2016年至2018年，祥生医疗分别实现营业收入1.67亿元、2.72亿元、3.27亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为3046.55万元、6404.28万元、9506.31万元。

　　围绕超声医学影像设备开展业务的同时，祥生医疗也面临着产品结构单一的风险。报告期内，公司超声医学影像主机收入占比高达97.02%、91.84%、96.91%。

　　值得一提的是，本次发行前，现年近80岁的公司董事长莫善珏及其女儿女婿三人共同控制公司94.68%股份，持续比例之高在科创板受理企业中实属罕见。

　　　　毛利率近三年平均为59.35%

　　招股书显示，祥生医疗是国内较早从事超声医学影像设备研发的企业。1996年初，莫善珏及江苏宏峰集团公司等八名自然人共出资50万元成立祥生有限。2017年9月祥生有限整体变更设立为祥生医疗。

　　此次祥生医疗拟在上交所科创板挂牌上市，公开发行股份数量不超过2000万股，超额配售部分不超过本次公开发行股票数量的15%，募集资金共计9.53亿元。其中，超声医学影像设备产业化项目、研发创新及营销运营基地建设项目、创新与发展储备资金等三大项目分别计划投入募集资金2.63亿元、3.9亿元、3亿元。

　　财务数据显示，2016年至2018年，祥生医疗分别实现营业收入1.67亿元、2.72亿元、3.27亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为3046.55万元、6404.28万元、9506.31万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2848.3万、6215.55万、9123.94万，非经常性损益贡献并不高。

　　报告期内，祥生医疗综合毛利率分别为57.49%、59.42%、61.14%，三年平均值为59.35%，整体保持在较高的水平。同期同行业可比上市公司综合毛利率平均值分别为61.48%、63.64%、63.68%，超声毛利率平均值分别为63.68%、65.3%、64.49%，祥生医疗与同行公司相比仍存在差距。

　　需要注意的是，报告期内祥生医疗经营性现金流量净额分别为4214.86万、6219.5万、7141.71万，占当期归母净利润的比例分别为138%、97%、75%，利润“含金量”逐渐走低。

　　此外，作为国际化超声医学影像设备公司，祥生医疗以境外销售为主。2016年至2018年，公司外销收入分别占当期营业收入的74.57%、74.84%、75.12%。报告期内公司汇兑净损失(负数为收益)分别为-365.47万元、518.09万元、-268.49万元。

　　　　影像主机收入占比接近97%

　　依靠着坚持自主研发的技术理念，祥生医疗在超声医疗领域具备多项核心技术。截至招股说明书签署日，公司及控股子公司已合计获得境内外专利165项，其中发明专利45项、另有专利160多项正在申请中，已有软件着作权62项，自主核心技术储备丰厚。

　　从研发支出来看，2016年至2018年，祥生医疗研发费用分别为2826.68万、3311.58万、4134.54万，占当期营收的比例分别为16.93%、12.19%、12.65%。随着报告期内营业收入的快速增长，公司研发费用率整体出现下滑。

　　同期，可比同行业上市公司平均研发费用率分别为17.39%、15.98%、15.39%。祥生医疗研发费用率低于行业平均水平。

　　不过，祥生医疗深耕于超声医疗领域的同时，也面临着产品结构单一的风险。

　　招股书显示，祥生医疗主营业务为超声医学影像设备研发、制造和销售，公司主营业务收入全部来自全数字彩超、黑白超及技术服务。

　　2016年至2018年，祥生医疗主机收入分别为1.6亿、2.5亿、3.2亿，占比高达97.02%、91.84%、96.91%。配件及其他业务营收占比分别为2.98%、2.07%、2.28%，技术服务费从2017年开始产生营收，2017年和2018年的营收占比分别为6.09%、0.81%。

　　祥生医疗同时提示，公司目前产品结构较为单一，主要收入和利润来自超声医学影像设备及其相关技术服务，如果超声医学影像设备市场需求和供给情况发生不利变动，可能对公司未来的业绩产生负面影响。

　　此外，从销售模式来看，祥生医疗主要采用买断式经销模式，通过拓展经销商队伍，利用经销商在当地的市场资源，快速获取需求信息，执行公司推广策略，覆盖各种特点的医疗机构。2016年至2018年公司经销收入占比分别为87.01%、67.49%和69.07%。但此模式也意味着随着公司经营规模扩大，经销商管理难度和风险亦随之加大。

　　　　货币资金占流动资产过半

　　作为“轻资产”公司，祥生医疗以货币资金为主的流动资产占比较高。

　　截至各报告期末，祥生医疗资产总额分别为1.53亿、2.38亿、3.23亿。其中，流动资产分别为1.25亿、1.85亿、2.68亿，占比分别为81.61%、77.65%、82.82%。

　　公司表示，报告期公司专注于超声产品的研发与销售环节、核心部件探头的生产及主机的组装测试，其他零部件直接外购及通过外协加工完成，对固定资产投入的依赖程度较低。

　　截至各报告期末，祥生医疗流动资产主要由货币资金、应收账款和存货构成。其中，货币资金金额分别为0.53亿、0.84亿、1.35亿，占比分别为42.79%、45.68%、50.5%。应收票据和应收账款余额分别为0.25亿、0.42亿、0.52亿，占比分别为20.03%、22.88%、19.42%。存货余额分别为0.4亿、0.47亿、0.6亿，占比分别为32.32%、25.36%、22.32%。

　　从负债端来看，截至各报告期末，祥生医疗负债规模分别为7671.63万元、9361.32万元、11433.17万元，资产负债率分别为50.13%、39.37%、35.34%。其中，流动负债占负债总额的比例分别为94.42%、77.74%、73.44%。

　　截至各报告期末，公司流动比率分别为1.72倍、2.54倍、3.19倍，速动比率分别为1.17倍、1.89倍、2.48倍。

　　股东结构方面，现年79岁的莫善珏及其女儿莫若理、女婿陆坚系一致行动人，共同为祥生医疗实际控制人。三人直接及间接合计持有祥生医疗5680.26万股股份，占公司发行前总股本的94.68%。

　　截至目前，莫善珏担任公司董事长，莫若理担任公司董事、总经理，陆坚担任公司研发中心副经理。

　　除了公司控股股东祥生投资直接持有祥生医疗54%股份之外，公司其他持股5%以上股东仅有无锡祥鼎投资企业(有限合伙)一家，直接持有公司420万股，持股比例为7%。陆坚持有其55.5%股份。

　　此外，无锡祥同投资企业(有限合伙)、上海御德科技有限公司、无锡祥鹏投资企业(有限合伙)分别持有祥生医疗180万股、150万股、120万股，持股比例分别为3%、2.5%、2%，与祥生投资、莫若理及祥鼎投资同为公司现有六大股东。

　　值得一提的是，2016年和2018年，祥生医疗分别进行现金分红5000万元、3045万元，合计8045万元。按照莫善珏一家三口持股比例来看，现金分红部分极为可观。

　　（文章来源：长江商报）