皮海洲：不必美化北上资金

　　如何看待北上资金出现流出？其实在回答这个问题之前，我们需要解决另一个问题，那就是如何看待北上资金？因为一直以来，A股市场有美化北上资金的倾向，把北上资金当成是长期投资资金的化身，当成是价值投资的楷模。而一旦出现北上资金大规模流出的时候，很容易动摇A股市场投资者的信心。所以，对于北上资金大规模流出的现象，很多投资者是难以接受的。实际上，这就是A股市场神化了北上资金的结果。

　　其实北上资金并不像我们所想像的那么完美。如果北上资金真的奉行价值投资的话，那么就没有北上资金这个说法了。因为非常明显的一点是，港股的市盈率明显低于A股市场，尤其是A H股公司的股票，同一家公司的H股要比A股便宜得多，如果价值投资，那么这些北上资金就应该留守在港股市场，而不是到流向A股市场，形成北上资金。就像价值投资的祖师爷巴菲特，虽然当着中国投资者与中国媒体的面一次又一次地恭维中国股市，但却从不深入A股市场购买A股股票。因为A股股票总体上并不符合巴菲特价值投资的原则。

　　当然，A股市场之所以美化北上资金，这其中不乏自欺欺人的因素。因为北上资金是A股市场眼中的外资，既然外资都进入到A股市场来了，而且外资又是奉行价值投资的原因，所以这就意味着我们的A股是具有投资价值的。至于A股是否真的具有投资价值，那就是天和地知你知我知了。也正因如此，所以A股理直气壮地把【贵州茅台(600519)、股吧】的股价炒高到了800元，这就是用北上资金来壮胆的结果。如果没有北上资金壮胆，恐怕贵州茅台的股价很难被炒到800元，而且还美其名曰是价值投资，这就是美化北上资金作用的妙用。

　　但北上资金显然是聪明钱，这种聪明钱并不唯价值投资，它们更懂得入乡随俗的道理，毕竟在A股市场谈价值投资那其实是对牛弹琴，价值投资只不过是A股市场投机炒作的一个幌子，那只不过是掩人耳目的，或者是市场炒作白马股、蓝筹股的一个借口。而既然是炒作，所以作为北上资金来说，就不能一味地做长线资金，一味地长线持股，它们也需要逢高减磅，也需要波段炒作，也需要兑现利润，而不会持股不动，让利润坐电梯。所以，在今年的行情大涨近30%的情况下，北上资金兑现一部分利润其实是很正常的，在资金的流向上，表现出一定规模的净流出，甚至是大规模的流出，这其实是正常现象，正是聪明钱之所为。

　　至于说，这些资金流出的行为是不是“假外资行为”，这个是不能一概而论的，这其中确实有真正的外资，只不过这些外资或多或少已经入乡随俗了，但也确实不乏北上资金中存在着“假外资”。因为A股市场对北上资金的美化，对外资的迷信，所以一些聪明的内资就发现了机遇，发现了可乘之机，这些内资摇身一变，转化为北上资金，进入A股市场，这更能影响A股市场的投资者，进而以北上资金的名义来对A股行炒作之实。这也是一些北上资金在炒作上与内资风格相似的原因所在。

　　当然，不论这些流出的资金是真外资还是假外资，外资流出A股市场都只是阶段性的短期行为。在目前A股对外进一步开放的大背景下，外资流向A股市场是大的方向，这个方向在相当长的时间内不会改变。但外资的风格是多样的，有的是进行股票投资，有的是进行指数投资，有长期投资的，也有阶段性投资的。所以，在这个问题上，我们不应一概美化。实际上，目前的A股是缺少做空机制，如果真能做空，不乏有做空的外资进入A股市场。外资的风格是多样的，所以我们看待外资的眼光也应该是多样的，外资终究不是铁板一块。

　　（文章来源：金融投资报）