民生教育：2018年收入/净利润同比增长30%/28% 拟收购南昌职业学院

　　截至2018年12月31日，公司实现收益6.23亿元(人民币，下同)，同比增长30%；净利润 3.33亿元，同比增长28.04%；每股基本盈利0.0828元；拟不派发股息。

　　集团收入增长较为强劲，主要由于内生(约14%)和新收购学校并表(约16%)驱动。集团目前管理及营办10所学校(高校6所、中职2所、高中2所)，除了原有在重庆及内蒙古营办5所学校外，期内完成收购云南大学滇池学院、寿光渤海实验学校、及重庆电职业学院，待完成收购学校3所，分别是曲阜远东职业技术学院、河北工业大学城市学院、及安徽文达信息工程学院，新设立乐陵民生职业中等专业学校和乐陵高中，并投资澳洲成峰高教集团(01752.HK)。学校数量和覆盖地区进一步增加，学生总人数增加59.3%至65,496人。期内，学费同比上涨29%至5.7亿元，住宿费同比上涨40%至5,251万元。

　　利润率有所下滑，但现金较为充裕。毛利率由2017年约58.3%略微下跌4.8%至2018年约53.5%，主要由于报告期内该集团学校教师人数及薪酬增加以及新并入本集团学校导致折旧费用增加所致。销售及分销开支同比上升215%至1,680万，行政开支同比上升14.2%。核心净利润率下降10.7%至54.3%。现金及银行结余为15.1亿，资产负债率为47%，充裕的资金为持续的扩张提供了支撑。

　　拟新收购南昌职业学院(本科)。发布业绩后公司发布公告，附属重庆易而升拟以代价5.1亿元人民币(单位下同)向章跃进收购南昌职业学院(本科)的举办人南昌合至同51%股权，重庆易而升亦有权以代价1.4亿元收购南昌合至同额外14%的股权。若交割完成后，民生教育集团总学生人数将达约75,000人，本科占比为80%。南昌职业学院(本科)是一家民办全日制普通高等职业本科学院，计划更名为南昌职业大学。于2018 - 2019学年，南昌职业学院(本科)有在校生约9,500人，学费约人民币7,300至8,000元。2018年未经审计总收入为1.17亿元，税前净亏损1,997万，净资产价值约5.32亿元。预期未来几年南昌职业学院(本科)学生人数和收取的学费均有较好的增长，公司有望在管理效率和融资成本上给予其进步一提升的空间。

　　估值较行业平均水平低。根据彭博，3月14日收市价为1.84港元，对应19/20年市场预期市盈率为15.1 / 13.8倍，目前市场平均目标价为2.1港元，潜在上涨空间14%。

　　（文章来源：【国泰君安(601211)、股吧】证券香港）