光大国际：亚洲环保龙头企业 盈利增长确定性高

　　2018年业绩符合预期。中国光大国际发布2018年业绩公告，业绩符合市场预期，中国环保行业龙头企业全年实现了高速增长。2018年公司实现营收27.2亿港元，同比增长36%，EBITDA为89.9亿港元，同比增长31%，净利润43.2亿港元，同比增长23%，受年中供股稀释影响EPS为85.77港仙，同比增长13%。公司派发末期股息12港仙，全年派息达24港仙，派息比率29.5%，股息率3.0%。公司在手现金充裕，资产负债比率合理。2018年底，公司在手现金159.7亿港元，公司总资产达951亿港元，股东权益达339亿港元，资产负债率为57%，较2017年底降低4个百分点。合理的资产负债率为公司未来发展奠定良好基础。

　　公司是亚洲最大垃圾焚烧发电企业。2018年公司市场拓展再获突破。2018年中国光大国际在市场拓展方面再创佳绩。公司全年新取得73个环保项目协议，其中58个新项目及6个补充协议，投资总额235.22亿元RMB，9个环境修复项目，合同金额1.87亿元RMB。在垃圾发电领域，2018年公司新增生活垃圾处理规模26200t/d，处理规模同比增长33%。在2018年公司取得中国垃圾焚烧发电市场27%的新增处理量，且项目质量高，其中单体过千吨的项目达到13个。公司目前生活垃圾处理规模已达约10万t/d，占中国市场份额15%，是中国乃至亚洲最大垃圾焚烧发电企业。公司目标在五年内在中国市场份额提升至20%。公司水务及生物质业务规模也取得较快增速，而危废及固废业务规模增速达48%。我们预计光大国际这个环保龙头企业，未来几年内将保持快速发展。

　　2019年公司资本开支再创新高。2018年公司资本开支为135亿港元，2019年规划资本开支为180亿港元，预计同比增长33%。至2018年底，公司在建项目57个，投资额RMB260.52亿元；筹建项目71个，投资额RMB260.52亿元。按投资金额计算，光大国际在建项目及筹建项目投资总额占光大国际已落实环保项目的53.7%。公司在手项目储备充足，为未来三年公司业务发展奠定充实储备，预计建造收入将持续成为公司重要利润来源。

　　投资建议：公司2018年净利润43.2亿港元，EPS85.77港仙。公司在建及筹建项目预计于2019-2020年内陆续投产，我们预测2019年公司净利润为53.6亿港元，按现价7.95港元计算，2019年预测PE为9.1倍。我们维持“买入”评级，给予目标价9.15港元，对应10.5倍2019年预测市盈率，我们认为公司是亚洲环保龙头企业，盈利增长确定性强，股价具备上行空间。

　　风险提示：政策支持力度不及预期；项目开工及投产进度慢于预期；上网电价下调早于预期。

　　（文章来源：安信国际）