徐阳：美联储1月议息会议进一步偏鸽 但“明鸽暗鹰”货币政策依旧进行

　　【信息】

　　北京时间1月31日凌晨三点，FOMC一月议息会议决定不加息，并且不会改变缩表的速度，符合市场预期。而美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的言语进一步朝鸽派倾斜。受此影响，美元指数受到重挫，盘中一度跌到95.25，截止收盘，美元指数收跌0.4%，报95.42；现货黄金盘中一度突破1320美元关口，日内涨幅超11美元；美股三大股指纷纷飙升，截止收盘，纳斯达克报收7183.08，上涨2.2%，标普500收报2681.05，上涨1.55%，道琼斯指数收报25014.86点，上涨1.77%。

　　【点评】

　　加息前景

　　在会议决议申明中，美联储决定依旧维持联邦基金利率在2.25%-2.5%之间，但删除了“渐进式加息”的措辞。鲍威尔重申了美联储加息与否取决于美国的经济数据。在1月16日，美联储发布的褐皮书中，虽然美国绝大部分地区经济依旧温和增长，但增速有些疲软。在本次议息决议上，鲍威尔也表示目前美国经济依旧良好，继续表明目前就业强劲、失业率继续维持低位。同时，其也承认目前美国通胀压力疲软，并在经济活动的描述中，从以往的“强劲”的措辞，变为“稳固”。对于外部的环境，美联储表示，全球经济放缓正在持续，其将会继续注意全球的经济与金融的情况，并且提到了英国如果硬脱欧的话，将会对全球金融市场造成震荡，最终会重挫美国经济。鲍威尔强调，政府关门对GDP的影响将会在二季度弥补回来。由于政府关门的因素，目前第四季度GDP实际增速尚未公布，我们认为，这是为何美联储表示对于加息要有耐心的直接原因。

　　本次会议并没有提供点阵图，我们可以关注一下接下来的鲍威尔的记者会。根据芝加哥上交所CME的联邦基金利率期货的交易，可以看出，目前主流市场认为今年不会加息。并且在议息决议后，至少加息一次的概率从20%降至7%。

　　缩表情况

　　目前市场除了对于是否加息外，也开始关心缩表的问题。去年10月，美联储宣布，将加快缩表的速度至500亿美元每月，这引发了市场对于缩表的担忧。我们在此前的文章中，也引用了CFR全球经济高级研究员Benn Steil和Benjamin Della Rocca的研究，其显示了，如果以500亿美元/月的速度继续缩表下去，那么到2019年底，考虑到其与加息的协同作用的效果，相当于美联储，从2017年末开始在加息的基础上再上调政策利率220个基点。12月的议息会议也尚未调整缩表进程，并表示，缩表不会带来任何问题，而引发市场恐慌情绪暴涨。基于此，鲍威尔在1月初的讲话中，一改之前对于缩表的态度，强调称，如果缩表真的如同市场所担忧的那样是干扰市场的主因的话，将会毫不犹豫的调整缩表。

　　本次的议息决议中，破天荒的增加了三段关于缩表的文字，试图让市场理解美联储的想法并缓解市场担忧情绪。美联储首先表示了所有的投票官员均同意“调整和缩表所需条件有关的指引”，并且进一步称，美联储已经准备好了随时调整缩表，不排除未来会重启QE的可能性。同时再次强调，缩表并不是优先调整货币政策立场的手段，因此委员会正在评估缩表的计划以及结束缩表的时间，将会在随后数次议息会议上逐步完成相关计划。

　　从本次的美联储议息决议中，我们可以看出，尽管美联储从言语上进一步的朝鸽派倾斜，但是目前尚未做出实际动作调整缩表的动作，因此，我们认为，首先，美联储“明鸽暗鹰”的货币政策依旧继续实施；其次，美联储也为未来可能因为的一些不好的经济情况，例如大幅下挫等，而调整至鸽派的货币政策提前为市场做好铺垫。

　　（文章来源：顶点财经）