新华基金投资团队：今年股债同向波动特征将大于跷跷板效应

　　2018年画上句号，2019年已然开启，后市股市和债市行情如何演绎？

　　在新华基金投资团队看来，2019年股市依然以结构性行情为主，看好5G、新能源汽车、军工等成长或逆周期板块的机会；2019年债市，长久期债券以交易规避为主，骑乘中短久期，并等待溢价率下杀带来的转债配置机会。

　　　　股市：看好明年结构性行情

　　新华基金首席策略分析师刘彬认为，从宏观层面看，2019年经济继续下行的压力主要来自出口和地产，但由于经济正从“稳杠杆”逐渐转向“稳增长”的状态，市场流动性会边际上改善，有利于市场的风险偏好和估值修复。在2019年，外资流入仍将是主要的增量资金来源，比如A股纳入MSCI指数比例提高，6月份A股正式纳入富时指数，或将为市场带来4000-5000亿元的增量资金。

　　刘彬预期，今年市场结仍将以结构性行情为主。其中，影响股价的主要因素是公司业绩、无风险利率和风险溢价均出现下行。在经济和风险利率下行的大环境下，逆成长周期行业，以及成长行业，有望获得超额收益。

　　“今年全A股扣除金融类的净利润会出现增长，目前市场估值已经到了底部区域，随着整体业绩下行，市场估值会更低。”不过，刘彬表示，今年需警惕外来的风险，比如需警惕美国期限利差收窄带来的外部冲击。

　　在具体投资板块上，新华基金团队大概率看好行业主要是5G、非银金融、地产、建筑、新能源汽车、电信、通信、计算机、军工等。

　　新华基金权益部投资总监赵强表示，多年来，国内市场环境、结构已经发生显着变化。近几年，外资成为国内市场增量最主要的资金，A股市场正处于加速机构化的进程中。要顺应历史发展趋势，坚持价值投资。

　　谈及价值投资，赵强表示主要有三种投资方法。第一种，根据市场热点和政策的变化，选择相关主题进行波段操作，注重交易能力和市场情绪的把握并严守投资纪律；第二种根据企业内在价值进行分析，把企业的估值、业绩增速和盈利能力结合选择，注重中长期业绩回报；第三种把握不同历史时代的战略方向，看清时代的发展特点，以战略的眼光投资，并长期持有。

　　好的投资方法也需好的投资工具。赵强表示，ROIC分析是衡量优秀企业的核心标准，也成为价值投资者的投资工具。

　　“以下四类公司具有高ROIC指标，一是自由现金流高，企业竞争力强，通过经营能够实现上下游占款的公司；二是资本开支不高的轻资产公司；三是有较高壁垒，有宽护城河、高毛利的公司；四是通过内生发展，商誉较少的公司。”

　　在赵强看来，高ROIC的公司都能持续创造价值，也是长期牛股的来源。

　　债市：交易长端骑乘中短端

　　固收投资总监姚秋表示，2019年经济中不稳定不平衡的因素更加显性化，经济环境将从稳态到激发态的关键时点，激发态是指内生动力变弱与外生能量衰减共振，导致体系不稳定、不平衡。

　　展望今年的债券市场，姚秋认为，2019年影响资产价格的核心变量是，市场流动性改善的概率大，监管边际宽松，强力调结构、降风险的产业政策有望缓和。

　　具体表现为2019年债市的低利率环境有望维持，中等期限债券平均利率水平或低于2018年；国内经济下行压力延续，政策对经济与金融体系均会更为友好；转债市场将呈现二八分化，稀缺性溢价将逐渐消退；股债同向波动特征将大于跷跷板效应；经济周期与产业周期共振，低等级债券违约常态化，违约的概率可能是从千分之几量级跃升到2%左右。

　　谈及2019年债牛行情能否延续，姚秋认为主要受两个因素制约。一是债券的绝对收益率水平如果能突破，上升空间较大；二是从债券托管数据看，2019年有望延续2018年市场的活跃度。

　　“交易长端，骑乘短端，严守信用风险的底线”，姚秋表示，交易长久期债券，骑乘中短久期，在业绩与增速间寻求权益市场预期差，等待溢价率下杀带来的转债配置机会。其中债券交易长端主要采用配置、交易、回避的态度，根据债券的收益率水平和经济水平进行合理调整。

　　“比如2017年债券收益率足够高，基本面下行，采用配置方式，但目前债券的绝对收益率水平不高，基本面表现较好，这时则选择交易。”

　　此外，姚秋表示，2019年债券违约率可能会上升，需要规避债券信用风险。

　　具体债券配置策略方面，姚秋表示，需精细化、动态化的投资方法，建立和维护前瞻性的投资体系，坚持从宏观主体与微观个体的基本面出发，结合与资产价格的匹配度，在控制总风险敞口的前提下，获取投资收益。

　　（文章来源：中国基金报）