花长春：人口“通缩”时代正在拉开大序幕

　　导读　　新生儿迅速下降，20-50岁人口即将进入快速下降期，人口老龄化加速，对经济、资产价格的影响正在拉开大序幕。

　　摘要

　　2018年部分省市出生人口数量下降20%，若此结果适用全国，我国新生儿人口或不到1400万。若成真，则意味总和生育率(TFR)将下降至1.37，而17年的TFR为1.62。

　　新生儿人口急剧下降的可能原因：

　　二胎政策刺激作用消退，出生人口数量下降问题再度凸显；

　　育龄女性数量下降；

　　受教育程度上升、生活成本提高带来生育意愿下降。

　　新生儿人口急剧下降或是一个人口“通缩”新时代大序幕的开启。若TFR果真下降至1.37，最大的影响是我国人口拐点将提前5年到2025年，人口峰值将下降2500-3000万。

　　我国的20-50岁人群——主体购房人群、主力消费人群和生产人群——的下行拐点是2013年，现在是第二拐点——加速向下的拐点。我国20-50岁将会在2019-26年之间开启加速下降的大幕，7年间将下降7000多万人口。房价下行压力将逐步加大。

　　日本的经验显示：

　　人口老龄化加速，将带来以房地产为代表的投资等需求的下降；

　　人口老龄化加速，资金成本将趋势性下降，利率中枢下行；

　　人口老龄化加速叠加城镇化企稳，房价下跌压力将上升，20-50岁人口拐点领先房地产泡沫破灭的时点。

　　（文章来源：国泰君安）