国金策略李立峰：汇率承压 二级市场净减持

　　报告正文

　　一、央行公开市场操作及利率

　　1.1 央行公开市场操作

　　税期将至叠加年末临近，预计央行将灵活操作，维持流动性合理充裕。自10月26日以来，央行已连续33个交易日未开展逆回购操作；近期随着月中缴税临近、年末资金需求逐步显现等因素，央行对流动性的表述已发生变化，从月初的“较高水平”变为“合理充裕”；同时，在公开市场操作方面，上期(1128-1204)央行无操作，实现零投放零回笼，而本期(1205-1211)MLF到期1875亿，央行等额续作，另外通过国库现金定存投放1000亿流动性，显示央行维持资金面稳定意图不变。未来，12月14日将有2880亿MLF到期，且伴随跨年时点临近，流动性波动将加大，预计央行将进行灵活操作予以对冲，或有可能重启逆回购。

　　　　1.2 利率

　　短端利率有所上行，长端利率下行。本期(1205-1211，下同)隔夜、1周SHIBOR较上期末分别上行1.80、0.30个BP；R007、DR007分别上行0.33、2.04个BP；10年期国债到期收益率较上期末下行3.98个BP，当前为3.2652%。

　　　　二、汇率

　　人民币兑美元贬值。本期(1205-1211)人民币兑美元即期汇率调贬589个基点，人民币贬值0.85%，最新(12月11日)报6.8990；本期美元指数上涨0.25%，欧元兑美元升值0.03%。

　　　　三、股市流动性跟踪

　　3.1 资金供给方面

　　① 基金发行

　　股基发行规模上升。基金发行总数来看，本期(1205-1211，下同)新发基金44支，数量大于上期(1128-1204,27支)。分品种来看，债券型(债券型、偏债混合型等)32支，总规模435.18亿(上期12支，总规模79.89亿)；股票型(普通股票型、偏股混合型等)9支，总规模150.04亿(上期13支，总规模31.56亿)，其中工银上证50ETF发行113.50亿；灵活配置型3支，总规模17.73亿(上期未发行)。

　　　　② ETF申购赎回

　　本期沪深300ETF、中小板ETF、创业板ETF均净赎回，创业板50ETF净申购。在此我们选取上述各板块具有代表性、规模最大的4只ETF基金，跟踪其申购赎回情况。本期(1121-1127)沪深300ETF、中小板ETF、创业板ETF分别净赎回0.49亿份、0.09亿份、1.326亿份，创业板50ETF净申购4.87亿份。

　　　　③ EPFR数据

　　EPFR数据显示，最近一期(1129-1205)资金净流入中国(大陆+香港)权益市场，净流入15.13亿美元(上期净流出3.03亿美元)。香港市场净流入0.21亿美元，美国市场净流出42.32亿美元。

　　　　④ 融资余额

　　本期(1204-1210)融资余额上升。截至12月10日，两市融资余额7639.45亿(上期7629.98亿)，环比上升9.47亿(上期下降47.80亿，上上期下降31.58亿)。行业方面，本期融资净买入较多的行业有医药、非银、家电、电子、化工等，融资净卖出较多的有银行、钢铁、计算机、采掘、有色等。个股方面，融资净买入规模较大个股为：乐普医疗、格力电器、中信证券、恒瑞医药、欧菲科技等，融资净卖出规模较大个股为：华菱钢铁、科大讯飞、山东黄金、农业银行、京东方A等。

　　　　3.2 资金需求方面

　　① 沪股通与深股通

　　本期沪深股通转向净流出。本期(1205-1211)沪股通净流出30.51亿(上期净流入201.48亿)；深股通净流出10.77亿(上期净流入71.28亿)；由此，沪深股通合计净流出41.28亿(上期净流入271.76亿)。

　　　　② 二级市场增减持

　　增减持方面，本期二级市场净减持17.06亿(上期净增持3.16亿、上上期净减持19.48亿)。本期累计增持14.81亿，累计减持31.87亿；由此累计净减持17.06亿。净增持幅度前五的个股：中国重工、青岛海尔、农业银行、广汽集团、亚邦股份；净减持幅度前五的个股：益丰药房、江苏银行、正泰电器、华泰证券、腾邦国际。

　　　　③ IPO方面

　　本期IPO募资规模下降。本期上市新股1家(新农股份)，募资总额4.30亿(上期4家，募资总额19.31亿)。

　　　　风险提示：

　　1)政策监管力度：主要是金融去杠杆、金融监管仍将持续，存在力度超预期的风险；

　　2)货币政策：央行货币政策超预期变化将带来流动性大幅波动；

　　3)市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等其他风险。

　　（文章来源：国金证券）