价值投资正当时

　　无论是估值，还是政策，都说明股市已经处于底部区域。此外，以外资为代表的长线资金持续流入A股。各种迹象表明，目前市场具有了一定的投资价值。

　　　　估值：历史低位

　　目前A股估值与前几次市场底部相似，估值正处在历史低位。

　　【海通证券(600837)、股吧】发布的研报显示，对比过去几次市场底部，即1996年1月19日上证综指512点、2005年6月6日998点、2008年10月28日1664点、2013年6月25日1849点，全部A股市盈率(TTM，整体法)分别为16.6倍、18.4倍、13.8倍、11.5倍。而目前全部A股市盈率为13.4倍，较前4次市场底的市盈率区间，处于下轨附近。

　　【国泰君安(601211)、股吧】则预计，当前市场政策底部已经出现，估值顺周期性较强，估值底将在2019年一季度出现。

　　这份研报指出：“从当前市场的财富效应、企业决策(再投资)和金融杠杆来看，还未到逆转时期，这意味着当前阶段我们应当先去考虑‘政策底-估值底’的传导，暂不需考虑‘估值底-盈利底’的传导。情形一，政策底成立，那么估值底部大概率将在2019年一季度出现，盈利底部在2019年二季度出现；情形二，如果政策底部未出现，那么盈利和估值底仍需等待。根据外部冲击下财政和货币的放松、去杠杆的阶段成效，我们更加倾向于相信情形一。”

　　　　政策：进一步完善

　　A股市场的“政策面”可以从两个角度来理解：短期和长期。

　　一般来说，一到熊市，机构以及股民便呼吁出台政策救市，这些措施一般都是短期的，例如调节印花税、新股发行的暂缓、监管层的官方表态等。与这些短期政策相比，长期的政策对市场更为重要，尤其是涉及到股市最为基础性的制度。

　　最近一段时期，中国资本市场在完善基础制度方面取得了众多成果，这对股市来说是长期性的利好。

　　例如，今年3月以来，证监会宣布以“从严退市”为原则启动退市制度改革。11月16日晚间两地交易所发布了几番修订后的退市规则，明确了重大违法强制退市的具体违法情形和实施程序，新增社会公众安全类重大违法强制退市情形。

　　再例如11月21日晚，沪深两大交易所分别就《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引(征求意见稿)》公开征求意见。这项规定明确了各种情况下停牌的具体要求，堪称“史上”最严停牌规范。其中，两大交易所都规定“重组停牌不得超过10个交易日”，这对A股泛滥的“避险重组”“假重组”无疑是一记重拳。

　　股市运行机制的完善，才可谓最给力的“政策底”。

　　　　资金：长线资金频入市

　　资金面，已经有长线资金频频入市，而且在未来这种趋势将更为明显。

　　1、海外资金。

　　A股国际化进程加速，叠加近期主要股指在历史低位震荡，“北上资金”抄底A股进程正在不断提速。

　　据数据统计显示，截至11月20日，今年“北上资金”合计净流入已达2678.66亿元，其中11月仅前半个月，流入额即达到367.03亿元。

　　虽然目前还存在企业利润增速放缓等因素，但外资的持续流入已经说明了A股具有了一定的投资价值。

　　此外，今年9月，继MSCI宣布考虑将A股纳入因子从5%大幅提升至20%之后，富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数体系，分类为次级新兴市场，2019年6月开始生效。

　　两大国际指数编制公司背后，是管理着全球多达25万亿美元金融资产的投资者。富时罗素首席执行官麦思平(Mark Makepeace)预测，未来5至10年，以跟踪指数形式进入中国市场的海外被动资金可达2.5万亿美元。

　　这预示着在未来相当长一段时期内，海外资金都将是中国资本市场一股重要的“活水”。

　　2、保险资金。

　　银保监会10月26日发布《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》，拟取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。

　　此次修订共七章四十四条，与旧版相比，最为重要的变化是取消了保险资金开展直接股权投资的行业范围限制，赋予保险机构更多的投资自主权。

　　3、大股东主动回购。

　　11月18日晚间，同济堂、正海磁材和乐普医疗均发布公告，拟实施或提议实施大额回购计划，回购规模下限均在亿元以上。这只是今年众多股东回购的一个案例。

　　据中信建投证券统计，A股历史上主动的股份回购预案数量仅500多家，主要以2018年新增预案为主，占比高达75%以上，行业上医药、化工、机械行业回购案例数量居前。

　　从金额上看，2014年至2017年4年间回购股份金额分别为91.99亿元、109.30亿元、50.30亿元、98.69亿元，四年累计回购350.29亿元；而截至今年11月9日，A股市场共有557家公司实施了股票回购，累计回购40.5亿股，累计金额达343.16亿元，接近过去4年的总和。

　　尤其是近期沪深两大交易所发布《上海证券交易所上市公司回购股份实施细则(征求意见稿)》，对股份回购进一步简化决策程序以及便利实施操作。可以预见，未来股份回购对稳定上市公司股价将起到重要作用。

　　　　布局：践行价值投资

　　无论是从估值、政策角度，还是资金角度，都表明现在已经到了践行价值投资的时候了。

　　应该提醒的是，建仓是一个过程，并不是一蹴而就，因此要分阶段建仓。投资者不妨给自己设定一个3年投资计划。

　　如果投资者本身就有一个资金池：则第一年30%投资股票、基金等有一定风险的金融产品，其余70%配置在大额定期存款、银行理财产品等固定收益产品；第二年和第三年，逐步缩减固定收益投资，将资金投向股票和基金。

　　对于大多数家庭，可能还有房贷负担，并没有一个相对固定的资金池。那么，不妨根据家庭的收入、支出、还贷等情况，大概确定一下家庭一年可投资资金的额度，比如是5万元、10万元还是20万元，这样每年可以按照这个额度进行投资。

　　在投资方向上，应该关注估值合理的优质龙头企业，尤其是那些业绩较为稳定、分红率较高的股票，或者选择价值投资风格的公募基金以及指数基金进行布局。

　　具体在选股方面，投资者可以参考净资产收益率(简称ROE)指标。

　　净资产收益率，又称股东权益报酬率、净值报酬率、净资产利润率，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

　　国信证券认为：“在价值投资过程中唯一重要的指标就是净资产收益率；一个优秀的企业一定拥有持续、稳定的高净资产收益率；反之，就不可能被称为优秀的企业。”

　　（文章来源：理财周刊）