医药行业：骨科龙头有望受益行业变革

　　国产替代程度有望再上台阶。中国骨科行业国产化率已接近50%(按金额计)，但在一线城市及省会城市顶级医院中，外资品牌仍占据较高份额。我们通过草根调研发现，随着国内骨科龙头企业在产品设计、关键材料、加工工艺、产品服务等方面的突破与完善，国产骨科龙头与外资企业的竞争差距正逐渐缩小，在顶级医院中的品牌认知度正逐渐提升。随着各地耗占比、医保控费等政策推进，优秀的国产骨科品牌已开始向顶级医院渗透，国产替代程度有望再上台阶。

　　集中采购有望加速行业集中度提升。在招标采购层面，骨科耗材从过去的医院分散采购，逐渐向区域联盟限价挂网、省级集中招标采购等方式过渡。在招标评审过程中，骨科龙头企业凭借销售规模、医院覆盖率等指标，在招标中享受一定优势，有望挤压国产小型骨科企业份额。以浙江近两轮骨科集中招标采购为例，同一评审单元拟中标名额从不超过20家大幅缩减至不超过6家，允许配送企业数量也有明显减少，有望加速市场份额向骨科龙头企业集中。

　　骨科龙头抗终端降价风险能力较强。我们通过草根调研发现，骨科生产企业产品出厂价扣率较低，单品终端降价对出厂价的影响相对有限。此外，骨科龙头企业深耕医院临床一线，有能力通过优化产品设计等方式，升级已有产品线，保障出厂价整体水平相对稳定。从已有部分地区的降价影响来看，终端降价幅度主要被流通渠道消化，骨科龙头企业的出厂价比较稳定，抗终端降价风险能力较强。

　　骨科龙头有望抓住行业变革机遇实现稳健发展。从2018年上半年国内骨科龙头上市公司的经营情况来看，收入及利润增速水平较历史有明显提升。在耗占比、医保控费、集中招标采购、两票制等行业政策推进下，骨科行业国产替代程度及集中度有望再上台阶，国内骨科龙头企业凭借优异的工艺设计、加工制造及终端学术推广能力，有望抓住行业变革机遇，实现长期稳健发展。维持【大博医疗(002901)、股吧】增持评级。

　　受益标的：威高股份、爱康医疗、春立医疗。

　　风险提示：骨科产品终端降价幅度超预期，新品拓展进度不及预期。

　　（文章来源：【国泰君安(601211)、股吧】）