肖玉航：当前市场股东减持原因研究与分析

　　11月以来的反弹受政策推动较为明显，比如支持上市公司股份回购政策、股权质押政策等，这在行情中的上半月也体现反弹明显，但在中下旬行情波动过程中，却一波三折。研究发现，不少上市公司股东减持力度不减并有扩散之势，也出现了部分股东清仓式减持，明显的体现了一种股东投资策略或市场行为，那么是什么导致当前市场部分股东减持动力较大呢？

　　Wind数据显示，11月以来至26日，共有171家公司发布减持公告，计划减持20.83亿股。5%以上股东及控股股东计划减持规模达14.30亿股，占比达71%；其中有14家公司为第一大股东或者实际控制人及一致行动人减持，计划减持3.4亿股股份，不足一个月内，减持公司不断增加，这也在某种层面构成了A股冲高回落，波动加大的一个因素。

　　图1:近一个月来股东减持体现的主要特征

　　在11月23日，深沪三大股指总体呈现单边下跌走势，终盘上海综指收于2579.48点，下跌-65.95点；深圳成指收于7636.70点，下跌-257.29点；创业板指数收于1308.74 点，下跌-45.18点。两市成交日总和为3584.98亿元。市场总体为普跌破位，失守重要支撑的特征，应该说部分上市股东减持股份有一下的影响关联。

　　图2:上海综合指数周K线运行轨迹情况

　　通过市场股东减持行为结合市场面情况来看，我们认为部分公司股东减持的原因或主要如下：

　　首先，注册制推行前的估值风险考虑。

　　从目前市场面来看，上海证券交易所推出科创板的步伐在加快，而科创板所体现的注册制试点，将使得我国股票发行机制出现变化。注册制的一个市场影响特征，我们认为是对股票估值的影响较为明显，在此背景下，部分业绩较差且股价虚高、估值风险突出的公司就有提前减持、回收资金的冲动，因此，注册制推近，是部分绩差公司减持的主要考虑。

　　其次，宏观经济形势下的股东资金考虑

　　从宏观经济指标来看，多个指标如社会商品零售总额增长率、PMI等来分析，宏观经济下行压力明显，其对部分微观企业的影响将体现明显，而此背景下，如果能够兑现部分资金应对或是企业的一个策略，因此企业股东减持也在情理之中。

　　其它因素如，上市公司停复牌制度的完善将使得以往利用重组、拉升股价式的减持行为大为收敛；明年税收政策涉及的企业、个人收入等政策变化、银行领域对收入及反洗钱等领域的加强监控、英国脱欧的世界资本市场影响等方面的因素等均构成了部分企业股东提前减持的一个动因。

　　总体来看，当前股东减持行为是注册制推进背景下估值因素、宏观经济变化及未来相关政策的不确定性所影响，因此这种减持行为一方面可理解为市场行为，另一方面也可理解为我国股票市场周期阶段的一个变化。研究发现，Wind数据显示，12月将有220家公司面临限售股解禁，解禁股份数量达到562.37亿股本期开始流通市值合计4121.56亿元，仅次于1月份的4370.47亿元，为年内第二大解禁高峰。整体来看，定向增加机构配售股份和首发原股东限售股份成为解禁股份主要来源。此外，数据显示，受今年以来大盘表现不佳影响，多只参与上市公司定增的资金出现浮亏。对于投资者而言，需要回避部分业绩较差、现金流紧张、企业市场效率较低且股东分红较差的公司，同时，在市场波动中，采取优质公司关注战略更为可取。

　　（文章来源：和信投顾）