国泰君安证券香港：电商平台拼多多三季报好于市场预期

　　电商平台拼多多发布2018年第三季度财报，拼多多实现营收人民币33.72亿元，同比增长697%，环比增长24%，好于市场预期。增长主要源自在线营销技术服务收入的强劲增长。多多股东的净亏损为人民币10.983亿元(约合1.599亿美元)，同比净亏损为人民币2.214亿元。不按照美国通用会计准则，拼多多第三季度净亏损为人民币6.19亿元(约合9010万美元)，每股亏损人民币0.68元(约合0.08美元)。

　　营运数据：

　　截至2017年9月30日~2018年9月30日，平台GMV达3,448亿人民币，同比增长386%；年度活跃买家数为3.86亿，同比增长144%；平台移动客户端平均月活用户数为2.32亿，较去年同期增长226%；活跃买家年度平均消费894.4元，较去年同期增长99%。年度活跃买家方面，第三季拼多多年度活跃买家数新增4200万，平均月活用户新增3700万，活跃买家的年度平均消费额环比上涨17.7%。截至2018年9月，拼多多与手机淘宝、京东的重合用户数分别达到了9580万和6351万。

　　研发方面：

　　2018年第三季度，研发费用增加至3.32亿元，同比增长828%，平台研发投入占比攀升至9.8%。增加主要是用于技术投入，运用基于分布式人工智能架构的深度学习模型，持续提升产品及推广推荐的精准度。同时，技术成为平台打击假冒商品的利器。仅9月份，拼多多平台就主动关闭了涉嫌违法违规的店铺5500多家，下架问题商品超过770万件，前置拦截疑似假冒商品连结超过300万条。

　　品牌方面：

　　拼多多已有500余家国内外知名品牌入驻拼多多品牌馆。在农业方面，拼多多已发动5万名新农人，在全国农产区建立分拣、包装、物流的分布式中心。过去3年，该平台共计销售109亿斤农货，相关交易总额达510亿元。

　　估值及建议：公司21日股价收报23.66美元，对应18Q3市净率8.67倍。目前市场给予公司27.81美元平均目标价，潜在上升空间17.9%。建议买入/持平/卖出的分析员数目为8/0/0。建议投资者在第四季度对美国科技股采取保守策略为主。

　　（文章来源：国泰君安证券香港）