2019年交通运输行业投资策略：油运价升业绩搏弹性 铁路公路股息求防守

　　航运：全年看好油运投资机会、年中关注集运。展望2019，我们认为油运周期有望延续上行，伊朗制裁落地，通过船位信息验证伊朗船队活跃度大幅下降，供需缺口已现。，建议投资者关注明年一二季度预期低点时的投资机会。散货板块供需增速双降，向上改善空间不大，方向取决于限硫令带来的供给收缩与需求增速下行的幅度。

　　航空：成本短期冲击减弱，市场结构亟待蜕变。拉长时间维度来看，油价与汇率保持相对中性，成本维持震荡趋势，因此座公里收入引发的收入端变化才是航司保持长期盈利的核心动力，影响座收变化的供求关系与市场结构才是航空分析的主线。从历史来看，美国航空经历多次大规模整合并购，供给维持低速甚至零增长，行业供需差扩大，客座率始终维持高位，同时四大航司垄断优势日益明显，核心机场与热点航线占有率高，市场结构逐步优化，四大航司盈利能力快速提升，抗成本冲击能力显着提高。未来我国供给将长期收缩、需求持续向好，供需总量改善的同时市场结构也将逐渐优化，马太效应下整体盈利能力有望逐步提升。

　　物流快递：看好需求具有韧性的电商快递物流，供应链物流面临上游需求及融资双重压力。从快递行业来看，1-10月完成业务量394.3亿件，接近2017年全年完成量，同比增长26.6%。预计全年业务量增速26%左右，2019年增速为22%左右。从需求端来看，1-10月实物网上零售额同比增长29.6%，其中吃类商品同比增长36.1%，说明必选消费品需求仍然具有较强的韧性。快递价格方面，我们认为淘宝件、拼多多件的属性决定了通达系快递网络“成本第一、时效第二”的经营理念，电商件价格战背后比拼的是提效率、降成本，单件收入未来的走势是跌幅逐渐缩小、直至企稳，电商件公司业绩增长主要动力来自于业务量的增长。行业集中度方面，电商件CR5业务量市占率已经从2017年的58.8%快速提升至65%，行业价格竞争也是加速二三线快递公司离场的重要因素之一。从供应链物流来看，这是一个非常依赖现金流的细分行业，经济下行周期下行业面临上游需求及融资双重压力。总体来看，土豆效应使得相对价格较低的淘宝件、拼多多件仍然保持较快增速，我们看好需求具有韧性的电商件快递物流，标的首选电商件快递公司，包括韵达股份、圆通速递、申通快递。。

　　铁路公路：高股息谋求稳健防守。高股息标的具有绝对收益防守特性，二季度以来，大盘呈下行趋势，截至11月14日上证综指较1月24日高点下跌26%，高股息标的凭借分红拥有股价支撑，以大秦铁路及宁沪高速为例，相对1月24日大盘高点，大秦铁路、宁沪高速相对收益分别达11%、21%。当前大秦铁路18年股息率6%左右，宁沪高速股息率5%以上，仍有防守配置价值。另外，政策端我们依旧看好“公转铁”政策，国庆节后发改委联合多部委开会推进铁路货运增量三年行动方案，将带来铁路货运及铁路集疏港港口繁荣发展。受益标的除大秦铁路运量业绩高位维稳外，港口板块日照港亦受益“公转铁”推进。日照港前三季度煤炭吞吐量受益瓦日线上量同比增长24%，同时矿石吞吐量受益山钢基地投产同比稳增5.2%，叠加吞吐量增长及折旧延长，前三季度归母净利润同比大增60%，当前PE仅14倍，业绩具有较高弹性，建议底部布局。

　　风险提示：经济增速低于预期。

　　（文章来源：申万宏源）