国泰君安：政策若已转向 传导到业绩还要多久？

　　在十月最后一天定调明年经济政策走向的政治局会议上，提出一要支持民营经济发展，二要在经济下行压力加大背景下做好“六个稳”。在目前形势下，“六个稳”中的稳投资必然需要重视基建投资。

　　恰巧就在同一天，中国政府网发布了《国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》。其中要求保持基建补短板力度，并多渠道保障基建资金需求、鼓励推进PPP模式。

　　【国泰君安(601211)、股吧】宏观团队连夜对政治局公告进行了解读：

　　我们总体感觉是中央的政策基调发生了显着的变化。

　　根据新华社，今天政治局召开会议讨论当前经济形势并定调后续政策。仔细研读本季度会议公告和前几次的语言变化，我们发现有这么几个表述变化可能预示着政策基调发生显着变化：

　　承认下行压力加大

　　会议公告明显表现出对经济下行压力的承认及担忧，并指出对经济下行造成压力，既有长期因素，又有短期因素，既有外部因素，又有内部因素。

　　不再提及“去杠杆”

　　尽管今年7月以来，政府层面已经表达了“总量稳杠杆，结构去杠杆”的信息，但这种级别会议公告里面，首次不提“去杠杆”，意义还是非常重大的。

　　没提房地产和房价

　　在二季度政治局例会的时候，“下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。”此次会议没有提，意味着房价松动后，房价不再是政府的担忧的重点。虽然地产政策的松绑也没有被提及，估计也不会很远。

　　政策要有预见性和及时性

　　中央进一步要求政府的政策更加及时来反映经济情况

　　这次政治局会议最大的亮点是多次提到民营企业，包括支持的态度和要切实解决民企和中小企业的困难。另外一大亮点是近年来首次提到资本市场的制度建设。

　　这次对财政和货币政策用词没有发生变化，但今天国常会所透露出政府较为明确的基建方向和对平台债务存续问题的担忧。我们一再强调的，财政政策将会更加积极，预计2019年财政赤字率上调突破3%，为万亿以上的增值税减税留下空间；同时，政府将会显着扩大专项债的发行，或达2万亿，并可能联合大型国企(如电网、通信企业)进行基建投资。

　　此外，国泰君安建筑团队判断，在政策的大力推动下，第四季度基建投资增速将加速回升。

　　（文章来源：国泰君安）