秦洪：白马股纵身一跳 “熊去牛来”为时尚早

　　周一A股走势分化。前期持续闪崩的中小市值品种在回购、地方国资驰援等信息的刺激下有所企稳。而前两年持续上涨的白马股、蓝筹股则出现了大幅跳水的走势，【贵州茅台(600519)、股吧】、上海机场等个股更是俯冲至跌停板。对此，有观点认为，白马股的跳水，往往是熊市结束的尾声。

　　白马股冲击跌停

　　回顾近两年白马股行情周期，不难发现，白马股的强势，主要得益于两点，一是机构资金实力的增强，尤其是2015年“股灾”后，大批量新生代机构资金买入蓝筹股、白马股。经过了2016年初的熔断洗礼之后，蓝筹股、白马股随之开启了一轮价值发现、价值回归之旅；二是经济复苏周期，尤其是三、四线城市地产周期，激活了家电、白酒等相关行业需求，导致了此类行业龙头企业业绩的加速回升，带来了戴维斯双击，即不仅仅是业绩回升打开了空间，而且还因为业绩持续回升刺激着市场参与者给予更高的估值。

　　但是，世界总是在持续变化。近期，一方面由于汇率波动，境外资金的流入幅度放缓；另一方面则是险资、“股灾”后救市机构资金结构出现较大变化，所以，净买入的机构资金实力减弱。与此同时，在近两年的地产调控政策下，三、四线城市房地产市场在今年以来出现了放缓态势。所以，先是厨房家电、白色家电、整装行业的相关白马股出现了业绩放缓、股价调整的走势。接着就是国庆后，汽车、白酒等行业的白马股出现了三季度业绩低于预期、股价持续急跌的态势。由此可见，白马股在周一冲击跌停板，只不过是市场情绪的集中释放，也是一个时代结束所带来的集中清算的卖盘力量所致。

　　调整周期或将拉长

　　白马股在周一的集中冲击跌停板，的确是一个时代的结束。但是，却可能并不是一个熊市周期的结束，至少不能说立刻会迎来一个新的牛市周期。因为白马股、蓝筹股在近期的大幅调整，主要是因为业绩增速放缓，导致了既杀估值，也杀业绩，故股价的回落压力超出预期。其背后有着三、四线城市的地产市场回落对整个经济周期影响的因素。所以，要想重新开启一轮新的周期，必须要对应着货币进一步宽松、房地产调控力度减缓，这样，家电、白酒等产业才会有新的需求增长预期，才会重振市场参与者对未来走势的信心。但周一的媒体信息显示，房地产调控不会放松，不能低估房地产调控的态度。

　　在此背景下，货币宽松的可能性并不大。既如此，A股就很难迅速开启一轮新的周期。也就是说，房地产投资、货币宽松等相关因素拉动A股市场牛市周期的时代可能结束。通过科技创新、高质量增长模式牵引A股市场牛市周期的预期已经存在，但是，尚难以迅速扭转当前A股市场的颓废之势。因为高端制造、科技创新等引擎所对应的相关领域、相关行业，相比较地产、白酒、家电、汽车等权重，还是幼稚得多。可以推测的是，未来A股市场牛市引擎肯定不是地产产业链，而是高端制造、科技创新，只是尚需时间，让这些领域的龙头上市公司再强壮一些，力量再强劲一些。

　　综上所述，蓝筹股、白马股的调整周期可能会超出市场参与者的预期，从而拉长A股市场的调整周期。只是由于证券市场相关救市措施的渐趋落实，前期调整充分的品种可能会在此周期中有所表现，就如同周一早盘此类个股一度强劲回抽走势一样。也就是说，未来的调整更多是旧经济引擎的调整，而新经济引擎已开始发芽，只是力道尚弱，但已经可以给市场参与者提供一定的局部性机会。

　　（文章来源：上海金融报）