川财证券：美联储如期加息 利率路径未改变

　　事件

　　北京时间2018年9月27日凌晨，美联储货币政策委员会FOMC宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上修至2%-2.25%，符合市场普遍预期。9月声明中，FOMC删除了“货币政策立场仍然宽松”表述，但美联储主席表示利率路径不会改变。由于市场对加息预期充分，此次加息对全球金融市场影响较为温和。加息点阵图显示，美联储未来加息预期次数不变，即今年预计加息四次、2019年预计加息三次。美联储决议声明重申渐进式加息与美国经济持续扩张、劳动力市场表现强劲保持一致，重申经济前景所面临的风险大致平衡。

　　点评

　　 　　声明虽删除“货币政策仍然宽松”表述，利率路径预期或不会改变。自金融危机以来美联储长期实行较为宽松的货币政策。此次声明中，FOMC删除了“货币政策的立场仍然宽松，从而支持强劲的劳动力市场环境，以及通胀持续回归2%”措辞。虽然此前市场对“立场宽松”表述删除有所预期，认为或传递本轮加息周期已接近尾声的信号，美联储主席指出相关调整不代表利率路径会改变。未来美联储或维持渐进加息路径，逐步上调目标利率区间与美国目前经济增长强劲、就业持续增长、失业率处于低位，家庭支出和商业固定投资强劲增长的背景相符合。目前中期通胀率接近2%的对称目标，经济前景面临的风险大致均衡。未来加息评估过程中，FOMC或将综合考量劳动力市场环境指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展等指标。

　　首次公布2021年经济预期，通胀上行压力仍在、经济增长或出现减速。美联储预计2021年经济增速为1.8%，失业率预期为3.7%，PCE物价指数为2.1%，更长期PCE通胀中位数保持在2.0%不变，劳动力市场收紧和通胀上升的态势支持美联储进一步收紧货币政策。与此同时，由于食品价格超季节性上涨、多项通胀数据和经济指标不及预期：如因服装价格创70年来最低，美国8月CPI指数环比同比均低于预期，PPI也出现环比回落，叠加近期国际油价持续向上突破，加息对通胀的传导压力或逐渐显现。此外，此次公布的对美国2019、2020、2021年GDP增速预期分别为2.5%、2.0%和1.8%，税改和财政刺激措施效用逐渐减弱，经济或将呈现回落态势。

　　加息后市场反映较温和，十二月加息成焦点。整体来看，美联储加息决议公布后，虽盘中出现小幅波动，但整体反应较为温和。标普500指数收跌0.33%；道琼斯指数跌幅0.4%；纳斯达克指数跌幅0.21%；10年期美债收益率下跌约5个基点。同时，香港金管局已于今日上调基本利率25个基点，至2.5%；巴特、沙林、阿联酋央行也宣布将准利率提高25个基点。市场中长期来看，FOMC预测长期利率介于2.75-3.00%区间内，全球流动性或出现拐点。由于资产负债表进一步缩紧，以及美国上调GDP增长预测，预估今年12月升息概率超过80%。

　　风险提示：宏观政策变动，经济增长不及预期，全球范围出现黑天鹅事件。