沪市成交不足千亿！交易佣金仅三年前1/6 经纪业务正加速三大趋势转变

　　一组对比数字很有意思。

　　第一组数据：下半年以来，特别是8月份以来，市场持续缩量特别引起关注，甚至出现几个交易日，沪市成交不足千亿的情形。9月12日，沪市日成交金额跌到了933.57亿元，创下4年以来新低(2016年熔断除外)。

　　第二组数据：2015年，沪深两市日均佣金收入达到5.81亿元；截至目前，2018年日均佣金收入仅1亿元左右，即仅为2015年的1/6。

　　第三组数据：2015年期间，两市日成交额动辄过万亿元，其中2015年5月28日曾创下2.36万亿元的日成交额，相较之下，这一交易规模是9月12日的10.83倍。沪市在2015年6月8日曾创下1.31万亿元交易纪录，是9月12日的14倍。

　　根据中国证券业协会的数据，上半年行业佣金率企稳在万分之3.81。然而，影响佣金收入的另一个重要因子—股票交易量在持续下滑，下半年缩量的情况尤为明显。

　　一边是下滑的佣金率，一边又是市场的不断缩量。经纪业务，你还好吗？

　　券商中国专栏作家、资深经纪业务人士程大爷则判断，券商经纪业务有三大趋势：

　　一是通道免费；

　　二是服务收费；

　　三是全业务链协同。

　　在程大爷看来，佣金不断探底的行情，对不同券商来说，冲击的程度亦有不同。对于头部综合券商来说，佣金收入占营收比重逐年下滑，而这些券商也对佣金通道趋于免费的变化早有部署，及时转型财富管理。在如此行情之下，反而是这些券商加大对优质客户吸引力的好时机。每一次的艰难时期都会出现行业的大洗牌，此时，资本金实力、战略思想和提前布局的眼光则成为优质券商脱颖而出的机遇。

　　沪市成交连续两日不足千亿，是2015巅峰时7%

　　2018年以来，两市交易金额持续走低，下半年缩量的情况尤为明显。

　　上半年，沪深两市股票日均交易额已从2015年的1.05万亿元逐步下滑至4385.41亿元。进入下半年，交易行情则更为惨淡，7月至今，两市股票日均交易额下滑至3061.48亿元。

　　据券商中国记者统计，年内有88个交易日单日成交不足4000亿元，其中有50日出现在7月以后，占比56.81%，有27个交易日成交低于3000亿元，其中24个交易出现在8月以后，占比88.89%。

　　　　单独看沪市的话，9月12日沪市成交金额跌到了933.57亿元，创下4年以来新低(2016年熔断除外)。此外，年内还有2个日成交金额不足千亿元。在9月11日和8月22日，沪市的日成交金额分别为967.54亿元和983.9亿元。

　　　　就月度的日均成交金额来看，沪市的交易金额可谓逐月走低，从2018年1月的2621.6亿元逐步下降，之后在3月份跌破2000亿元，直至在9月份降低至1047.87亿元。

　　　　值得一提的是，这样惨淡的行情如果和2015年最高峰时相比，差距已达10倍之多。

　　据券商中国记者统计，2015年期间，两市的日成交额动辄过万亿元，其中2015年5月28日曾创下2.36万亿元的日成交额，相较之下，这一交易规模是9月12日的10.83倍。其中，沪市在2015年6月8日曾创下1.31万亿元，是9月12日的14倍。

　　佣金率企稳，但佣金跌势难止步

　　中国证券业协会数据显示，2018 年上半年行业平均净佣金率为万分之3.81，与2017年上半年相比基本持平。也即佣金率加速下滑的态势已经结束，近阶段已进入缓慢下跌的阶段。

　　简单回顾过去三年，佣金率2015年行业平均佣金率为万分之5.56,2016年下滑至万分之4.21,2017年进一步下滑至万分之3.78。一种主流观点是，无论行情好示，未来零佣金趋势已不可逆转。

　　然而，即便佣金率暂时企稳，交易佣金已受交易量下滑拖累。事实上，当下交易群体大量被套牢，或是缺少交易机会，导致换手率下降。

　　　　以平均净佣金率乘以两市股票日均交易额计算，2015年的日均佣金收入为5.81亿元，但到2016年下滑至2.18亿元，2017年和今年上半年逐步下滑至1.73亿元和1.67亿元。

　　下半年以来两市日均交易额低至3061.48亿元，假设佣金率与上半年持平，下半年以来的日均佣金已经为1.17亿元。9月12日当日，两市佣金收入已经跌至亿元以下，仅8300万元。

　　过去，券商佣金率不断下滑，导致交易通道收入难赚。如今，交易行情惨淡，佣金率虽然止住跌势，但佣金收入却依旧大受拖累。

　　在一家以经纪业务为主的券商高管看来，交易量不是主要问题，虽然换手率下降是趋势，但市场规模增加也是趋势。因此，如此低交易量只是波动中的正常反映。令人忧虑的是无增值服务的佣金率企稳只是暂时的，如果交易量上来，佣金率仍然会下降，直至降无可降，那么这个市场就无法承载当下数量的证券公司。当然，这也未必是坏事，行业整合导致行业集中度上升以及个体分化是行业成熟的标志。

　　没了佣金，经纪业务抓手是什么

　　佣金不断下滑的行业大背景下，今年大部分券商的主题已经从交易通道业务转向财富管理，并以加强投资顾问服务和金融产品销售为主要抓手。

　　比如，【国泰君安(601211)、股吧】在半年报中写道，上半年集团着力推动金融产品体系建设，升级以投资顾问为主体、以资产配置为导向的服务模式，优化产品结构和客户结构，加快向财富管理转型。报告期末，君弘财富俱乐部会员数78.48万人，较上年末增加6.24%；投资顾问签约客户14.3万户，较上年末增长6.79%。报告期内，公司代销金融产品月均保有规模1431亿元，较2017年增长52.6%，代理销售金融产品净收入排名行业第1位。

　　【华泰证券(601688)、股吧】半年报中指出，下半年继续加强投资顾问队伍及人才体系建设，打造一体化投资顾问综合服务平台，不断提升投资顾问的专业服务水平、市场拓展能力及价值创造效能。金融产品销售业务将统筹金融产品创设和引入管理，打造特色化的金融产品体系，加快建立基于大类资产配置的一体化金融产品销售体系，持续扩大金融产品业务规模和客户覆盖率。

　　【光大证券(601788)、股吧】的投资顾问精英计划，可提升公司投资顾问专业服务能力与资产配置能力。据记者了解，东方证券也计划从明年开始由内部培养投资顾问人员。

　　行业探索差异化定价模式

　　一位资深经纪业务人士认为，佣金按交易量计费的标准模式，容易造成低价竞争。券商可以探索不同的收费模式，实现行业差异化定价。除了佣金计费模式以外，可以支持按笔或阶梯式收费模式。此外，已有券商开始尝试对专业服务收费。多元化的定价模式有助于券商根据自身禀赋实现差异化发展。

　　上述券商高管认为，如果放眼全行业，不单是经纪业务，投行费率、尤其是债券发行费率也大幅下降。而资产管理并非券商独有的业务，银行、保险、信托、公私募基金都可以从事。这样看，通道业务收费全面下滑，证券行业正面临前所未有的挑战。

　　券业可根据自己的特点，专精所长，最终形成头部全能券商、平台to B结算型券商、注册独立投资顾问，互联网券商、财富管理型券商的格局，而非简单依赖牌照赚钱。