券商8月月度数据点评：市场下滑 业绩整体承压

　　事件：36家上市券商发布2018年8月财务数据，合并口径(以下同)合计实现营业收入98.43亿元，环比-48%，同比-46%(剔除财通、广州、华西、南京、【中信建投(601066)、股吧】，下同)； 合计净利润18.59亿元，环比-74%，同比-74%；合计母公司净资产1.39万亿元，环比-0.02%，同比+6.3%。1-8月累计实现营业收入1198.9亿元，累计同比-14%(剔除同比及华鑫、浙商，下同)，净利润416.1亿元，累计同比-26%。

　　股债市场均下滑，券商8月承压。1)股债市场均震荡，交易清淡，IPO承销小幅改善：8月日均股基交易额3226亿元，环比-18.26%，月末两融余额为8575.74亿元，环比-3.83%，本月上证综指-5.25%，创业板指-8.07%，中证全债-0.05%，券商经纪以及自营业务预计承压；8月IPO过会12家，环比+33%，规模123亿，IPO发行8家，共募集资金53.69亿元，环比+58.38%，再融资募集资金519.53亿元，环比-20.31%，债券承销4951.41亿元，环比+ 10.19%。2)龙头业绩继续稳健：单月净利润前三分别为申万系、中信系、招商系，降幅优于行业。3)投行过会率仍维持低位，资管回归本源发展：7家投行子公司实现营业收入2.58 亿元(环比0%，同比-56%)，净利润0.17亿元(环比-72%，同比-85%)，其中一创净利润环比正增长；13家资管子公司实现营业收入8.99亿元，环比-18%，同比+4%，净利润3.67亿元，环比-28%，同比-6%，其中华泰、广发、东方营收过亿，财通、银河实现环比改善。

　　投资要点：我们认为，金融去杠杆持续推进，券商行业处于转型期，龙头占据规模优势，评级+场外期权创新资格落地，行业业务集中度有望进一步提升，市场底部存在向上空间，关注龙头中长期机遇。目前行业处于估值低位，整体估值1.10*2018EPB，建议持续关注中信、华泰、招商等。

　　风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。