前海开源基金杨德龙：A股中长期投资价值显现

　　A股经过半年的下跌，现在各大股指基本上处于历史最低的水平。上证指数的估值跌到了13倍，而沪深300的市盈率只有10倍左右，很多大盘股的分红收益率都超过了3%。从中长期来看，A股的投资价值已经显现出来。

　　现在由于A股的赚钱效应较低，很难吸引了场外资金入场，市场短期的走势非常疲弱，近期A股的成交量更是跌到了谷底，而成交量低迷也是市场见底的一个重要特征。一些注重中长期投资机会的长线资金开始逐步入场，像外资、险资、养老金等在今年逆势加仓。如果能把时间的维度拉的足够长，在3到5年尺度来看，现在很多个股已经具备了明显的投资价值。

　　巴菲特说过，股价短期是投票机、长期是称重器，也就是说，短期影响股价的因素很多，但是从长期来看，驱动股价的核心要素就是业绩。当前市场存在着很多不确定性，经济也处于稳中有变的状态。怎么在不确定性之下寻找确定性的机会，就是当前投资人应该重点思考的问题。

　　要想选择一些长期的牛股，首先要选择一些行业增速能保持长期较高水平的行业，只有一些朝阳的行业，才能产生出长期的牛股。在我国经济转型的背景之下，消费行业是未来增长最确定的，无论是受益于消费升级的高端消费品，还是受益于消费总量扩张的一般消费品。未来的盈利增长都是比较确定的。

　　在高端消费品里面，像白酒、医药、食品饮料等一些品牌消费，以及在一般消费品里面的快速消费品，未来都会有比较好的盈利增长。这些行业很容易产生长期牛股。巴菲特在长期的投资中，几乎把全部资产都配置在消费股上，就是看好消费股是能够穿越经济周期保持长期盈利增长。

　　在科技行业里面一些能够具有研究能力，具有技术壁垒的科技公司，会有比较长期的发展。但是科技股的主要问题是公司的技术壁垒，很容易受到别的公司的挑战。一旦技术进步，导致该公司的技术壁垒被打破，护城河被攻破，公司的业绩可能会出现比较大地下滑。所以巴菲特长期以来不愿意投资于科技股，就是这个原因。

　　在选定了行业之后，可以选择这个行业里面的优质的公司。我国的各个行业经过过去二三十年的发展，基本上都已经过了自由竞争的阶段，进入到寡头垄断的阶段。行业前三名在整个行业的市场占有率大幅提升，而寡头垄断是一个行业比较成熟稳定的状态。在寡头垄断阶段，各个企业更加看重的是收入和利润的提高，而不注重价格战。所以在寡头垄断的行业里面，行业龙头往往会获得比较好的盈利增长。彼此打价格战的意义已经不大，各个公司依靠产品质量的提高以及品牌的提升来吸引消费者。

　　对于业绩能够向上增长的一些公司，现在是比较好的配置机会。这时候投资输的只可能是时间，不可能是资金。因为很多个股，特别是一些优质的白马股，估值上已经处于历史的底位，虽然说市场的底部有可能会延续很长时间，但是不会出现大幅下挫，下跌的空间已经非常有限。