银行板块：半年报业绩靓丽 未来看量价切换

　　非息收入回暖驱动二季度银行盈利水平提升

　　上半年26家上市银行归母净利润增速为6.49%，较一季度+0.89pct。二季度盈利改善主要受非息收入回暖驱动，其中中间业务收入受银行卡业务快速增长拉动填补资管业务下滑缺口，另外二季度其他业务中的保险子公司保费收入回暖、衍生金融工具公允价值变动起到正面支撑作用。二季度拨备计提负面贡献有所扩大，主要缘于上市银行主动加强不良贷款确认与加大拨备计提力度，行业拨备覆盖率较Q1末回升10pct，资产质量不改企稳改善趋势。板块估值提升，精选资本充裕、转型领先个股，重点推荐【招商银行(600036)、股吧】、光大银行，同时推荐上海银行、平安银行、农业银行、工商银行。

　　息差走平环境下“以量补价”凸显，资产结构持续调整

　　二季度净息差基本持平，较一季度微升1bp。二季度生息资产收益率与计息负债成本率与一季度基本持平。息差走平环境下，上市银行采用“以量补价”策略提振盈利，资产增速二季度普遍提升。上半年延续严监管环境，银行持续加强资产负债结构调整，资产端加大贷款配置，压降同业资产比例，受上半年债券行情驱动，债券投资增速回升，负债端继续扩大存款负债占比，但同业负债受二季度以来利率下行驱动配置比例回升企稳。受资产增速提升和资产配置策略偏重影响，上半年行业资本充足率小幅下降，但2017年以来上市银行加速资本补充进度，资本充足压力整体较为可控。

　　中收基本平稳，费用增速上升

　　非息收入的增速提升，主要原因为其他业务净收益、中间业务收入及投资收益的增速上升。受IFRS9及投资力度加大的影响，投资收益增速上升。手续费及佣金净收入同比基本平稳，增速由负转正，信用卡及电子银行收入的高增长对冲了理财收入的暂时收缩。信用卡交易额增速较2017年提升，我们预计信用卡仍将是中间业务的支柱。7月资管新规细则出台，监管尺度宽松，我们预计下半年理财业务降幅将收窄。在成本收入比基本平稳的背景下，上市银行在人员薪酬、科技等方面增加投入，业务及管理费同比增速上升。

　　资产质量向好，部分银行ROE触底回升

　　Q2末上市银行不良贷款率平均值1.50%，较Q1末-2bp。信用风险暴露对大部分上市银行影响较小，主要原因为上市银行客群定位于优质企业，且资产增速提升对不良率有所摊薄。在银监会7号文的促进下，上市银行主动确认不良，不良贷款偏离度显着下降。Q2拨备覆盖率继续上升，不良处置力度加强。上半年对公资产质量平稳，零售资产质量稳健改善。受杠杆倍数降低影响，ROE整体较上年同期下降，但部分银行在ROA强势回升的背景下已实现ROE的触底回升。

　　风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。