皇氏集团多元化失意：折价1.3亿卖子止损 陷并购后遗症

　　拍电影、搞信息服务，甚至在幼儿教育领域插上一腿，就是没能好好卖自家的水牛奶，【皇氏集团(002329)、股吧】业绩不是一般的差。

　　今年上半年报显示，皇氏集团营业收入10亿元，同比微增1%；扣非净利润-7862.75万元，同比下滑204.72%。

　　业绩大变脸，归咎于在4年前开始大跃进式多元化战略，尤其是影视公司盛世骄阳的拖累。

　　为及时止损，皇氏集团在6月份将盛世骄阳以7.3亿元贱卖给宁波智莲，公司控股股东黄嘉棣甚至不惜借款1.6亿元给接盘方。

　　高买低卖影视公司净亏1.3亿

　　盛世骄阳最终被卖了，但皇氏集团逃脱不了业绩下滑的窘态，今年上半年营业收入微增1%，扣非净利下滑204%。

　　在今年的半年报里，皇氏集团(002329.SZ)表示，盛世骄阳已脱离公司合并报表范围，大大降低公司后续可能存在的经营风险。

　　然而，在盛世骄阳一买一卖之间，公司净亏1.3亿元。

　　2015年7月，皇氏集团耗资7.8亿元购买盛世骄阳全部股权，当时后者股权账面价值仅2.3亿元。除了溢价5.5亿元，公司还使用募集资金8000万元增资。

　　2015年度，盛世骄阳实现归属于母公司股东的净利润7947万元，是当年公司净利润的43%。

　　此后两年，盛世骄阳均未完成业绩承诺。其中，2017年，受数字电视整治、版权运营成本高企影响，盛世骄阳扣非后净利为3065.44万元，远低于1.08亿元的业绩承诺。

　　受此拖累，皇氏集团2017年计提商誉减值1.91亿元，业绩向下修正后，归属于上市公司股东的净利润减少80.53%。

　　盛世骄阳原控股股东徐蕾蕾未能按时对业绩承诺作出补偿，目前已被上市公司诉至法院，涉案金额6380.31万元。

　　今年6月，宁波智莲以7.31亿元受让盛世骄阳全部股权，为彻底甩掉“包袱”，皇氏集团控股股东黄嘉棣不惜借款1.6亿元给宁波智莲控股股东沪上投资。

　　斑马消费发现，宁波智莲的实控人为蒋勇，蒋勇和黄嘉棣分别担任上海市广西商会执行会长和会长。宁波智莲在皇氏集团首次公布转让盛世骄阳股权前12天才成立。

　　< strong狂热并购：10个月花16.4亿元并购3家公司

　　皇氏集团主业水牛奶乳制品业务平静如水，在跨界并购上，这家广西企业却呈现出狂热的一面。

　　从2014年开始，皇氏集团好像憋足了劲儿，从乳业频频跨界八竿子打不着的影视、互联网以及幼教领域。

　　2014年10月，皇氏集团斥资6.8亿元收购御嘉影视100%股权；2015年7月，又以7.8亿元买下盛世骄阳100%股权；2015年8月，又斥资1.8亿元收购浙江完美在线60%股权……

　　短短10个月内，公司并购耗资16.42亿元，形成商誉12.1亿元。

　　2015年，御嘉影视和盛世骄阳分别实现归属于母公司股东的净利润8872万元和7947万元，当年两家公司合计完成净利润1.68亿元，相当于当年皇氏集团净利润的9成。

　　除了对影视板块的狂热，皇氏集团通过不断并购，切入幼教及儿童消费领域。

　　2015年底，公司与北广高清相关股东达成股权转让协议，先向北广高清投入4000万元，以增资方式获得20%股权，去年再次增资获得控股权。

　　北广高清主要运营北京电视台“卡酷”频道，公司正式切入动漫幼教领域和互联网发布平台，加上此前收购浙江完美在线60%股权，以及涉足母婴跨境电商臻品悦动和易联视公司切入儿童消费领域，公司还与360合作共建儿童互联网平台，布局幼教大数据。

　　至此，公司已初步完成乳制消费品、影视娱乐、幼儿和互联网渠道四大业务板块。

　　不过，斑马消费在皇氏集团财报中，未能找到有关儿童幼教等业务的财务数据。

　　今年5月，皇氏集团(002329.SZ)分别降价10%转让盛世骄阳和广西皇氏甲天下食品有限公司100%股权。

　　这两家全资子公司业绩下滑明显，2017年，盛世骄阳营收2.65亿元，净利润2976.85万元，分别同比下降36.85%和67.16%；

　　皇氏甲天下公司净利润从2015年的774万元，逐年下降至2017年的-786.7万元，降幅200%。

　　公司解释称出售目的主要是集中财力发展核心业务。

　　斑马消费发现，皇氏集团实施多元化战略以来如履薄冰，虽然并购的御嘉影视4年来均完成业绩承诺，但每年都是“险过”。

　　2014年至2017年，御嘉影视分别完成业绩承诺6651.38万元、8871.45万元、12119.72万元和16325.52万元，分别超出业绩承诺数151.38万元、96.45万元、273.72万元和333.52万元，超出业绩承诺数比例在1%至3%之间。

　　完美在线2017年的业绩，仅超过业绩承诺66万元。

　　公司寄予厚望投资的北广高清，也未能在2014年、2015年分别实现扣非后归母净利润2000万元和3500万元及其他条件，根据协议公司要求北广高清返还投资款，截至今年上半年，公司已累计收到返还投资款2000万元。

　　从农牧行业贸然跨界影视文化行业，乳业板块已见天花板是客观原因。不过，从4年以来并购路径来看，公司密集布局影视文化产业，打造上下游产业链的想法，很多项目目前尚处初级阶段。

　　公司跟风热门概念，希望在短期内获得收益：投资北广高清，看重其与迪士尼合作概念；收购御嘉影视和盛世骄阳，倾向于影视内容制作和影视数字版权分销网络；控股完美在线，是为了推动公司互联网金融平台搭建及落地；收购盛世骄阳的终极目的是公司的影视剧发行渠道。

　　2016年，就在皇氏集团大步跨界影视领域时，黄嘉棣在当年9月2日套现7.3亿元。

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