招商银行：优秀持续 金融科技投入增加

　　财报亮点：1、增速平稳上行。营收、PPOP同比增速自1Q17触底反弹，一直保持上行趋势，18年2季度PPOP有近10%的增速。2、净手续费增长较快，由代销、银行卡、信贷承诺拉动增速回升，同比增长7.8%。3、资产质量保持优异：逾期、关注和不良均有下降。财报不足：1、业务管理费继续上升，同比+18%，IT投入增加。2、核心一级资本充足率下降到11.61%，环比下降37bp。主要受分红、信贷投放增加和高级计量法的影响。

　　财报概览：营收、PPOP同比增速自1Q17触底反弹，一直保持上行趋势，18年2季度有近10%的增速；归母净利润则保持了平稳的13-14%的高增速。1Q18、1H18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.2%/11.6%、2.9%/9.4%、13.5%/14%。

　　1H18业绩同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、息差、拨备。负向贡献因子为非息、成本、税收(已剔除新会计准则影响)。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、规模增速较一季度增速上升。2、非息收入、成本继续负向贡献业绩，但程度较一季度放缓。边际贡献减弱的是：1、净息差正向贡献业绩，但较一季度放缓。2、拨备继续反哺利润，但反哺程度较一季度下降。3、税收负向贡献加大。

　　【招商银行(600036)、股吧】基本面扎实，战略执行坚定有力；零售业务成体系运转，护城河深；在银行股中具有很高“稀缺性”，值得长期持有。招行是我们重点和持续推荐的优秀公司。

　　风险提示：经济下滑超预期。