三一重工：上半年业绩预增180%-210% 超市场预期

　　事件：公司发布上半年业绩预增公告，预计1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为32.5-36亿元，同比增加180%-210%。预计扣非净利润为33-36.5亿元，同比增加230%-265%。我们判断上半年业绩超市场预期幅度达10%-20%。

　　1) 根据工程机械工业协会统计，公司1-6月挖掘机销量26488台，同比增长63.97%。以挖掘机为代表的工程机械产品销量上半年持续保持高增长。

　　2) 公司二季度业绩17.5-21亿元，环比稳健增长16.7%-40%。二季度业绩同比大幅增长322%-407%。二季度扣非后净利润达20.6-24.1亿元，去年同期仅为3亿元，同比大幅增长587%-703%。

　　3) 1季度公司经营性现金流净额持续保持高位，达25.9亿元。公司一季度毛利率31.9%，环比提升2 pct；净利率12.8%，环比大幅提升4.11pct！

　　业绩超预期主要体现在：核心产品销售持续强劲增长 + 期间费率持续下降。

　　1) 报告期内，下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动、公司核心竞争力进一步提升影响，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长。

　　2) 公司核公司经营质量与经营效率持续大幅提升：公司产能利用率及产品总体盈利水平继续提高，期间费用总体费率持续下降，盈利水平大幅提升。

　　近期国内宏观政策有微调迹象，稳内需持续升温，助周期板块企稳

　　基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业，2018年基建投资增速下滑明显，房地产投资增速偏平。自国家4月18日降准，7月5日央行定向降准到7月19日新增MLF鼓励信贷投放，再叠加7月20日的资管新规细则落地，政策存在边际放松迹象。近两个月经济数据表明地产投资端从价增量平转为量价齐增。叠加近期“乡村振兴”计划，农村基建有助基建投资企稳反弹。若后期房地产及基建行业投资超预期，周期板块有望重新企稳。

　　全球工程机械龙头卡特彼勒上调盈利预期，未来三一有望对标卡特彼勒

　　卡特彼勒于7月30日公布2018财年二季报。财报显示，二季度每股收益和营收双双好于预期，且再次大幅调升了全年盈利预期。

　　1) 卡特彼勒第二季度调整后EPS为2.97美元，高于市场预期2.73美元。

　　2) 一季度调整后EPS为2.82美元。第二季度营收140.1亿美元，市场预期139.8亿美元。上季度营收为129亿美元。

　　3) 卡特彼勒再次上调全年EPS预测，预计全年调整后EPS 11.00~12.00美元(此前预期10.25~11.25美元)。2018年估值为12-13倍。

　　公司为中国工程机械行业龙头，挖掘机持续增长，混凝土板块明显复苏。我们预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)！预计公司2018-2020年净利润为51/67/87亿元。

　　风险提示：宏观经济波动风险；周期性行业反弹持续性风险；主要产品销量增速低于预期风险；PPP基建及房地产低于预期风险。