海康威视：公司继续稳健增长 智能化打开行业发展天花板

　　事件：

　　公司发布2018年半年度报告，上半年实现营业总收入208.76亿元，比上年同期增长26.92%；实现归属于上市公司股东的净利润41.47亿元，比上年同期增长26.00%。

　　点评：

　　公司上半年业绩稳健增长，积极强加研发以及销售能力

　　公司2018年H1面对国内外复杂的形式仍保持了较高增长，公司营业收入为208.76亿元，同比增长26.92%；实现归属上市公司股东的净利润41.47亿元，同比增长26%；从盈利能力的角度来看，公司上半年毛利率在安防智能化的趋势下产品ASP有所提升，整体毛利率增长了1.78个百分点，而净利润率因为公司在国内外继续扩张其销售网络，研发投入继续加大，净利润率略下滑0.24个百分点，值得注意的是因为人民币兑美元汇率继续下跌，公司产生了汇兑收益，当期财务费用减少较多。

　　因为目前国内去杠杆、地方债务等因素导致政府支出有所缩减，对整体安防行业略有影响，公司Q2营业收入为115.11亿元，同比增长22.41%，收入增速有所下降。

　　公司坚定以视频为核心，智能化趋势下强者恒强

　　【海康威视(002415)、股吧】目前作为全球最大的视频安防厂商，长达20年的行业深耕让公司对用户需求理解更加深刻，并且也经历视频安防行业在数字化、高清化、网络化、智能化的多次技术迭代。在目前安防智能化大趋势下，公司继续加大研发投入，在继续深化视频安防行业发展的基础上围绕视频为核心开展了多项新型业务，整体发展迅速。公司继续提升管理能力，在产品销售渠道、规模生产以及产品及时交付能力上都展现出了明显的优势。

　　业务方面，视频安防行业在人工智能技术快速发展的趋势下，公司为了中长期战略规划以及中国物联网产业发展提出了 AI Cloud 构架理念，并且在今年还主办了“智涌钱塘”主题的2018 AI Cloud 生态国际峰会，会上公司提出了 AI Cloud“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”的核心原则，并携手各行业合作伙伴，致力于推动物联网产业的发展。海康推出的AI Cloud构架完美的将边缘计算与云计算相互融合，AI Cloud的三层架构由边缘节点、边缘域和云中心构成，每个层级对应用户不同需求，并且还能减少数据传输成本，提高视频监控实时性，有望解决行业提出的大量痛点。此外，公司还可以调节各个层级中传输的数据形式满足不同行业应用，还能将域与云多级多类部署，实现了安防行业高定制化特点。目前从中国安防行业来看，虽然因为国内外经济形势并不理想，但是安防是社会稳定发展的必然支出，雪亮工程、安防智能化也将打开传统安防行业的天花板，海康作为全球龙头未来将继续保持公司各项优势，强者恒强。

　　除了传统安防，公司还围绕视频为核心开展了五大新兴业务，萤石业务已经在去年营收超过10亿元，公司推出如主动防御摄像机、智能猫眼、人形检测相机等多种新产品，还提出了智能家庭综合解决方案。此外，公司切入工业智能制造领域，目前已经能够生产智能AGV【机器人(300024)、股吧】、机器视觉摄像机以及工业级无人机等多个产品。在汽车电子领域，公司依靠其先进的图像采集技术与视频分析技术推出了包括智能车载后视镜，360° 全景环视系统以及一系列的智能化汽车解决方案。

　　总的来看，公司未来将视频安防行业继续深耕，并且在智能化趋势下拥抱更大市场；五大新兴业务业发展快速，公司有望演变为基于视频信息的智能分析与大数据公司。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们认为海康威视在视频安防行业优势明显，并且围绕安防智能化趋势提出了“AI Cloud”多层构架，符合未来行业技术发展方向；在新兴应用领域，海康威视积极布局萤石云、AGV机器人与仓储物流管理系统、工业摄像机、汽车电子的五大新兴业务，未来将受益于中国智能制造升级，将拥抱更大市场。我们维持公司2018-2020年EPS 为1.31/1.65/2.06元，维持6个月目标价49.19元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　国内外宏观经济下行，安防智能化渗透率不达预期。