易居企业控股：新房“赋能” “内外”兼修

　　(1)、公司核心业务一手代理稳增长，而克而瑞和房友将继续发力，预计公司2018的营收将和净利润将分别保持18%、24%的增长，预计2018~2020年EPS分别为0.65、0.74、0.82元人民币，综合考虑给予其25x PE，对应目标价为18.9港元，因此给予增持评级。

　　(2)、在公司三大业务引擎以及轻资产业务模式的推动下，公司收入从2015年的27亿元增至2017年的46亿元，年复合增长率为30.6%：①一手房代理服务历来是公司的主要收入来源，预计未来仍然如此，2017年占比总收入85%，；②大数据及咨询服务的收入占比从2016年10%提升至2017年14%， 且2017年增速大幅提升59%至6.3亿元；③虽然目前二手房经纪平台服务占比总收入在2%以内，但其增速最大，2017年增速达148%。我们预计未来几年二手房经纪平台服务产生的收入将快速增长，且很快会扭亏为盈，并将继续主要由房地产开发商支付的佣金所组成。

　　(3)、目前传统代理公司在新房销售渠道能力逐渐被弱化，电商等多渠道营销方式以及二手房经纪公司“一二手联动”的出现削弱了代理的销售能力，最直接的表现为代理行业佣金费率的下降以及市占的下滑，一手房代理服务的进入壁垒相对较低，主要进入壁垒为与房地产开发商尤其是顶尖开发商稳固的业务关系，而公司拥有26家百强房企股东以及42家领先房企战略合作背书，因此一手代理深度绑定，核心代理业务支撑有保障。

　　(4)、既然内场的利润被压缩，易居于2016年1月推出房友整合渠道赚外场分销的钱。房友的模式是联合小微中介帮助公司的开发商客户销售新房，通过联合长尾市场最具活力的小微中介，创造全国性的外场销售网络。如今房友已覆盖58个城市，门店量突破8000家，且17年实现收入近8000万。未来像后端的家居、家装、公寓以及金融等，围绕存量房市场的增量部分，房友也具备了切入这些交易场景的入口。

　　(5)、CRIC已成为中国房地产大数据与咨询市场上最具影响力的领导者，房地产大数据及咨询服务与其他两条业务线形成强劲的协同效应，并且带来庞大的交叉销售机遇。至此，公司旗下的三大业务线覆盖了房地产开发投资、营销推广、一二手联动的全产业链服务，形成了新房服务闭环。