兴业银行：担忧点缓解 增长极成型

　　投资建议：上调目标价至21.18元，现价空间45%。

　　考虑资负结构持续优化和投行战略拉动收入结构改善，上调【兴业银行(601166)、股吧】18/19年净利润增速预测至9.39%(+50bp)/10.72%(+95bp)，对应EPS 3.01(-0.02，定增摊薄)/3.33(+0.01)元，BVPS 21.18/23.73元，现价5.43/4.90倍PE，0.77/0.69倍PB。理财细则落地，监管纠偏、政策确底，上调目标价至21.18元，对应18年1.0倍PB，维持增持评级。

　　积极调整，担忧点缓解：市场担忧兴业银行是受资管新规和流动性新规冲击最大的银行。我们认为，政策落地边际放松，宏观层面的压力已减轻。同时，兴业银行待消化非标仅为1900亿元，且投行业务优势使得出路较同业更广，其布局的ABS领域最近一年发行量已达上市行第五/股份行第二，监管对中收的冲击也不显着；针对压力集中的流动性匹配率，正式稿大幅减轻达标压力，且兴业银行已在积极调整，资产端非标规模停止增长，占比较16年底下降4pc，负债端大幅压降同业负债。

　　多点开花，增长极成型：投行各业务突破及联动将成新增长极。业务规模上，债券承销、交割、资产托管等均处为同业领先，综合实力首屈一指；客群资源上，银银平台吸纳超过1100家中小行且仍在快速增长；转型成效上，18Q1中收占比提升6.4pc，增幅为上市行第二。

　　夯实基础，硬实力打底：拥有牌照数最为齐全的股份行之一，对持牌子公司的控制力显着优于同业，金融租赁、信托子公司较同业优势明显。

　　风险提示：经济失速下行，监管节奏失当，投行战略不达预期。