国金证券：安徽合力增持评级

　　盈利预测

　　上调公司盈利预测约8%，预计2018-2020年归母净利润5.2、6.0、7.0亿元，对应2018年PE12倍。维持 “增持”评级，目标价10.5元。

　　业绩简评

　　公司发布2018半年度业绩预增公告，预计实现归属上市公司股东净利润3.29亿至3.54亿，同比增长47%至58%；扣非后净利润2.82亿至3.09亿元，同比增长39%至52%。

　　经营分析

　　上半年利润增长超预期，销量增长是主因。公司18Q1净利润增速31%，半年度预计增速47%-58%，增速明显提升，主要来自三方面：(1)销量同比快速增长，上半年叉车行业整体增速超过20%，公司销量与行业保持同步。(2)去年四季度起部分产品价格上调，收入增速预计快于销量。(3)少数股东损益同比下降，从一季报数据看，少数股东损益950万、同比下降44%；非经常性损益相比同期增加约2400万，主要来自政府补助及理财收益。公司上半年净利增速中枢约53%，拆分贡献构成：销量增长是主因、贡献约25%增速；价格提升贡献约8%增速；非经常损益及少数股东损益贡献20%增速。

　　叉车行业总体销量增长，关注下半年销量变化。上半年叉车行业市场需求旺盛，今年1-6月叉车行业累计销量30.76万台，同比增长26.6%。其中，内燃叉车销量17.54万台，同比增长16%；电动叉车增长更快，累计销量13.22万台、同比增长44%。电动叉车占比达到43%，相比2017年提升2个百分点。但今年7月叉车销售表现出明显的淡季特征，订单环比下降，预计7月同比增速可能下滑，下半年叉车销量变化需持续观察。

　　公司智能物流与租赁后服务市场持续布局。公司近年加快向电动化、智能化及租赁市场拓展，去年完成实现首批智能仓储系统交付客户，智能物流业务成为重点培育方向。叉车租赁市场，公司近期拟与德国永恒力共同对永合力租赁公司增资1.1亿元，双方各持有50%股权，合资公司目前拥有租赁车队约6000台，2017实现营业收入1.69亿元， 息税前利润1024万元。

　　风险提示

　　环保监管加强，造成公司零部件供应紧张及成本上涨的风险。