联讯证券：中航飞机维持买入评级

　　事件

　　中航飞机(000768,股吧)(000768.SZ)7月12日晚间发布2018年半年度业绩预告，2018年上半年，中航飞机预计实现归属于上市公司股东的净利润13,800 万元至18,000 万元，，上年同期净利9162万元，同比增长50.62%~96.46%。公司表示，业绩上升的主要原因为，公司 2018 年上半年交付的航空产品较上年同期增加，利润相应增加。

　　航空产品交付加速，2018年业绩持续靓丽

　　2018 年Q1营收实现52.51 亿元，同比增长67.65%，归母净利润2700.99 万元，同比增长130.76%。 2018H1继续展示了靓丽的中报业绩，实现归属于上市公司股东的净利润13,800 万元至18,000 万元，，上年同期净利9162万元，同比增长50.62%~96.46%。

　　中航飞机是国产大运输机、重型轰炸机的主制造商，受益运20等新型号列装加速进入业绩释放期

　　中航飞机是我国军机大中型运输机、轰炸机、特种飞机的主要制造商，同时也是国际民航运输机和民用涡桨支线飞机供应商之一，是飞机起落架系统、刹车制动系统的重要供应商，同时是C919、ARJ21、AG600以及国外民用飞机的重要转包供应商。

　　运20中国自主研发的新一代战略军用大型运输机，于2013年1月26日首飞成功，2016年开始正式列装，首批大约4架，截止到目前预计中国空军大约列装超过10架运20，按照进度，预计运20的规模化列装今年开始将逐渐进入高峰，中航飞机作为主制造商将充分受益运20的批量列装。

　　2016年9月空军司令员首次披露中国新一代远程隐形轰炸机正在研制，按照通常新型军用飞机信息披露的节点，预计2018年轰20进入首发倒计时，届时中国将成为第三个拥有自主研发远程隐形轰炸机的国家，具备进攻性的战略威慑力。轰20首飞有望给中航飞机带来主题性投资机会。

　　2018年Q1、H1业绩良好反映了2017年延迟交付的订单集中交付、叠加新型军机列装加速，预计中航飞机将进入一个新的业绩释放期。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预测2018-2020年，公司营业收入为347.94/399.90/471.63亿元，分别同比增11.95%/14.93%/17.93%，归母净利润为5.2/6.37/8.08亿元，分别同比增长10.41%/22.43%/26.84%，每股EPS为0.19/0.23/0.29元，对应目前股价PE分别为84.85X、69.3X、54.64X，PB分别为2.67X、2.41X、2.13X。考虑到公司作为国产运输机、轰炸机的主机制造商，标的稀缺，业绩拐点明确，继续维持买入评级，目标价20元。

　　风险提示

　　军工订单交付不达预期；新一代运20列装不达预期；估值回调风险。