广州酒家：产能瓶颈渐突破 流沙奶黄进万家

　　目标价31.02元，增持评级。2018年新增扩产能项目，上调盈利预测，2018-2020归母净利4.17亿/5.17亿/6.31亿元，增速为23%/24%/22%，EPS由0.92/1.17/1.40上调至1.03/1.28/1.56元，目前动态估值24XPE，维持31.02的目标价，给与增持评级。

　　餐饮立品牌，食品拓规模。①公司月饼“利口福”品牌在广州深入人心，供不应求，未来将拓展珠三角(市场容量4倍于广州)乃至全国；②公司拥有17家直营餐饮店，1家参股经营店。广州酒家(603043,股吧)是广州首屈一指的老字号粤菜馆，公司也开发了针对年轻人的西西地、好有形等时尚餐厅。预计2018每年以后至少新开2家店，0.5-1年即可盈利。②公司速冻广式茶点占收入约20%，已经推出奶黄包等明星产品。物美价廉，顺应女性工作比例高、家庭规模变小、生活节奏加快的趋势，并可利用月饼的成熟渠道，将是未来增速最快的业务。

　　突破产能瓶颈，4年内营收业绩有望快速增长。公司过去三年产能利用率将近100%，产品供不应求。未来4年速食加工产能有望扩张到目前的3倍，收入将有望快速放量。

　　股权激励，利益绑定。公司控股股东和实际控制人为广东省国资委，直接持有公司67.70%的股份。目前高管持股共计2.46%；前十大股中自然人股东均为公司前员工，持股共计总股本9.44%。公司即将推进新的股权激励措施，届时员工利益将进一步绑定。

　　风险因素：食品安全风险、产品销售不达预期、速冻食品成本高。