长城汽车：长城与宝马终牵手 长城迎来全新时代

　　事件：2018年7月10日，公司与宝马(荷兰)控股公司在德国柏林签订了合同，双方拟共同出资成立中外合资公司——光束汽车有限公司。投资总额51亿，其中注册资本17亿元，双方各出资8.5亿，投资总额的其余金额由合资公司自筹。公司董事会由六名成员组成，董事长由长城委派，副董事长由宝马委派，董事任期四年。合资公司规划了标准年产能16万辆的国际先进整车工厂。

　　点评：

　　1。 长城宝马共创领先，加快新能源布局。在新能源领域，长城规划2025年实现新能源车型销量100万辆，为实现该目标，动作频频：入股低速电动车的御捷，发布独立的纯电动汽车品牌欧拉和插电混车型WEY P8，上游锂矿产资源布局。此次宝马与长城牵手，旨在推进MINI电动车国产进程，缓解双方“双积分”压力的同时，改变新能源汽车竞争格局，双方在新能源汽车市场实现迅速扩充。

　　2。 合资公司可生产燃油车，为燃油车领域合作打开空间。合资公司的经营范围除新能源汽车外，还包括了研发和生产内燃机汽车和内燃机相关组件，这表明合资公司能够和华晨宝马一样拥有汽油车业务，长城宝马也就在客观上具备替代华晨宝马的潜力。未来的合资新品牌若获得起色，宝马很可能在现有的16万辆基础上追加目标，甚至将宝马品牌也投入到长城宝马合资公司里。宝马还有X2、X4、2系轿车、4系轿跑等不少价位适中的产品没有在华国产，从产品阵容层面来说也是给长城宝马留下了余地。

　　3。 长城宝马合作，提升长城品牌价值，向国际化迈进。本次合资建厂，双方将在品牌建设、管理体系、生产制造和技术研发等方面开展深度合作。在获取投资收益的同时，长城汽车(601633,股吧)将从宝马获得如企业管理、产品研发、渠道架构等国际化车企的标准，借助宝马的管理和技术经验，逐步转型升级，获得正向开发能力，进一步提升品牌价值，向国际化车企迈进。

　　4。 预计2018-2020年EPS分别为0.81、0.97、1.16元/股，目前股价对应A股2018年-2020年动态估值：11倍，9倍，7倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：汽车行业销量波动风险、长城宝马合作进展缓慢不及预期。