保隆科技：保隆科技TPMS持续爆发 汽车电子是长期方向

　　传统业务发展稳定，为公司其他业务发展提供现金流支持。公司2017年营业收入实现20.81亿元，同比增长23.95%，归属上市公司股东净利润实现1.74亿元，同比增长31.37%。今年整体还会维持一个比较稳定的增长。新能源汽车中纯电动车的发展会影响公司排气系统管件业务，但是未来3到5年内影响不是很大。排气系统管件的主要客户有长城、比亚迪(002594,股吧)、汇众、东风柳汽、吉利等。公司通过生产工艺的相通性由排气管件向结构件延申业务，来提升公司未来的业务发展空间。

　　随着TPMS逐步普及，TPMS气门嘴和配件的占比持续上升，给相关业务带来增量。2017年TPMS中国市场渗透率30%，预计今年在50%左右，到2020年全部乘用车都要安装。国内主要竞争对手有大陆和Sensata，加上保隆三家占据了国内主要市场份额。公司TPMS产品实现销售收入4.91亿元，其中自制TPMS产品实现销售收入3.23亿元，自制TPMS基本面向国内OEM市场，主要整车客户有上汽通用 、上汽乘用、长安、吉利 、通用五菱、广汽等，目前在积极拓展合资企业为主的客户。

　　汽车电子是公司未来发展重点方向，包括与智能驾驶相关的车载摄像头和毫米波雷达，以及压力传感器和光雨量传感器产品等。360度环视今年将批量供应，并且新客户也在稳健推进中，毫米波雷达作为研发产品已经进入测试阶段。公司围绕压力传感器开发多个产品，进一步提升产品的单车价值量，公司希望其未来业务体量能赶上传统业务。

　　盈利预测：公司今年1季度产生1000万左右汇兑损益，主要是来自于资产负债表，公司将通过改善外币资产结构降低汇率波动影响。我们预计公司2018年、2019年净利润分别为2.27亿、2.8亿，对应估值31X、25X。

　　风险提示：TPMS进展不及预期；下游整车销量增速不及预期。