国星光电：产品结构调整促业绩高增长

　　公司发布2018年上半年业绩快报，上半年实现营业收入17.84亿元，同比增长11.72%，实现营业利润2.54亿元，同比增长44%，实现归属于上市公司股东净利润2.26亿元，同比增长48.84%，业绩超预期，我们看好公司全年增长！

　　白光封装产能收缩，导致营收增速放缓。白光封装毛利较低，且公司主要方向是LED显示，因此公司主动收缩部分毛利较低的白光产品，提升了整体盈利能力。

　　RGB产能增长以及白光组件占比提升，导致公司总体盈利能力大幅提升。公司从去年二季度开始扩产RGB产品，户外、户内、ReeStar以及小间距灯珠产能均有增加，扩产最多的是小间距灯珠，从1000多KK到年底的2000KK，RGB产品毛利较高，对公司盈利拉动明显。白光产品中，公司提升了背光等白光组件占比，毛利亦得到较大提升。

　　RGB产能仍不足，扩产将继续。公司已经制定了扩产计划，RGB方面将持续扩产，当前ReeStar产能得到较大扩充，因厂房问题，小间距扩产慢于计划，三季度将开始扩产。

　　新技术方面，公司Mini LED显示产品全球领先，达到P0.9，预计三季度量产，更小间距Mini LED显示产品很快将发布， Mini LED显示产品与小间距灯珠无缝对接。Mini LED背光已经送样，预计三季度会有面板厂商推出Mini LED背光产品。Mini LED背光优势明显，预计将很快大规模量产。

　　投资评级与估值：

　　我们预计公司2018-2020年实现营收42.5亿、55亿和70亿元，实现净利润4.92亿、6亿和7.04亿，对应EPS分别为1.03元、1.26元和1.48元，市盈率相应为18.2倍、14.9倍和12.7倍。考虑到公司业务前景良好和估值优势，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：LED产品价格非正常下跌。