汇率贬值与陆股通北上资金流出

　　本期主题：汇率贬值与陆股通北上资金流出

　　①陆股通北上资金今年6月下半月小幅净流出40亿元，规模并不大

　　北上资金今年6月下半月净流出40亿元，明显小于今年2月上半月121亿元净流出规模。全月来看整个6月份依然净流入285亿元。

　　行业层面上， 6月下半月，北上资金主要流入非银、传媒、机械设备、计算机和食品饮料，主要流出家电、银行、交运、房地产和电子行业。

　　②今年股市波动是北上资金流出的主因，汇率对北上资金影响不大

　　今年以来北上资金与股市波动的相关性更高。今年6月下半月与2月上半月非常相似，均是A股大幅波动背景下北上资金短暂净流出。但不同处在于今年一季度人民币依然处于升值后的震荡期，而二季度开始进入贬值区间，但在4月、5月和6月上半月北上资金均大幅净流入。充分说明今年汇率对北上资金流动的影响并不大，股市波动才是北上资金流出主因。

　　③资本流动比汇率更重要，当前资本外流压力远小于15-16年

　　15年下半年至16年底，央行外汇占款平均每月减少约2700亿元；人民币汇率从今年4月下旬就开始贬值，但四五月份的外汇占款依然正增长。当前资本外流压力不大的主因：1)是当前中国经济基本面要明显优于15年；2)经历了17年人民币汇率由贬到升的大转折后，投资者对人民币汇率的认识发生了质的改变，汇率双边波动逐渐被市场所认知。因此当前汇率即使出现一定幅度贬值，也不会出现15年-16年那样资本大幅外流。

　　④汇率贬值对A股的影响是先抑后扬

　　在贬值初期，投资者受15-16年人民币汇率贬值惯性思维的影响，认为贬值会引起资本外流，因而股市风险偏好会受到一定压制，但后续将逐步意识到贬值可促进出口拉动总需求，对A股的整体影响偏正面。电子、家电等海外营收占比较高的行业将会受益于人民币贬值；而航空、造纸和地产等行业在人民币贬值期间会受到一定影响。

　　● 股市流动性跟踪：北上资金暂时小幅净流出，融资余额继续小幅下降

　　陆股通北上资金当周流出19亿元，两融融资余额下降66亿元。

　　● 全市场流动性跟踪—“量”：公开市场净回笼

　　上周逆回购和国库现金定存合计净回笼4200亿元。

　　● 全市场流动性跟踪—“价”：短端利率上行，长端下行

　　受跨月影响，上周R007上行67bp； 10Y国债到期收益率下行8bp，降至3.48%。

　　　　● 风险提示：汇率对北上资金和对A股的影响与预期不符。