机寓于危 坚守优秀赛道中的龙头股

　　中国正处在财富升级的时代大背景下，过去几十年中国GDP增速和企业利润增速远超全球平均水平，居民消费水平、产业技术水平已经逐渐向发达国家水平靠近，这些都为投资者创造了优异的投资环境。现阶段我国上升势头仍然迅猛，今年1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27298.3亿元，同比增长16.5%，继续维持高位，未来很长一段时间内我们仍将继续享受企业高速成长带来的确定性收益。

　　压力之下，投资机会显现

　　今年市场的确面临一定压力，第一是近年来“头部效应”越来越显现，企业之间的分化越来越大，挖掘真正的优秀公司变得更加困难，这也对投资者的专业水平提出了考验。二是之前加杠杆压力的集中释放，过去几年是定增并购的大年，2015-2017年定增金额均超过万亿，加上近几年的次新股陆续解禁，2018年将有近4万亿市值解禁股。同时，在牛市及后来惯性思维中有些大股东和上市公司做了过高的质押也在资金收紧背景下持续发酵。这些就像悬在市场上的达摩克利斯之剑一样。第三是外部宏观环境的动荡所带来的不确定性。

　　但在这些压力之下，笔者认为，投资者更应该看到其中蕴含的机会。今年上半年以来，A股整体估值水平进一步下杀，而许多板块和公司的估值慢慢回归合理水平，甚至出现低估。以银行为例，随着近期行情进一步走低，四大行股息率已经全部回归4%以上，以6月28日收盘价计算，中国银行(601988,股吧)股息率已经达到4.73%，远超三年期定期存款基准利率2.75%，距离2016年估值低点时期的股息率5.3%差距也已经不远了。诸如此类还有不少板块和优秀公司已经处于历史估值的底部。长期来看，随着外部环境慢慢企稳和情绪压力的逐步释放，这些优秀公司将会为投资者持续创造收益。

　　强者恒强，寻找“传统王者”和“新兴龙头”

　　笔者始终坚持“强者恒强”的投资逻辑，寻找市场中的“传统王者”和“新兴龙头”，以合理价格买入优秀公司股票。进一步讲，通过宏观研究、行业比较研究、公司核心竞争力研究、财务与估值研究的结合，寻找“有成长的价值”和“有价值的成长”特征的优秀公司，进而分享到这些企业成长所创造的价值，同时在投资的过程中，注重安全边际，规避高估值和高风险的板块和标的，做好风险控制。

　　此外，笔者坚持选择优质赛道中的龙头企业。传统行业中，更加偏好行业格局稳定、市场空间大的细分板块，如家电、建材、教育等大消费板块在消费升级的趋势下将持续受益。例如，以白电为例，冰洗、空调行业的竞争格局早在10年前就已经确立了，竞争格局非常稳定，CR3始终保持在50%以上。而经过10年的发展，行业“天花板”仍然还没见顶，空调保有量相对于发达国家仍有一倍以上的差距。而建材市场一直是“小乱差”的典型，但是这些随着房地产市场的兴起，有些领域已经出现明显的龙头，这些龙头不论是在品质、经营和发展上都可以预期会有非常大的空间。另外，随着港股通的开通，有些行业选择视野可以放在更大范围来选择，比如教育行业的最好公司都在港股，这给投资人提供了非常好的机会。

　　新兴行业里面，创新药、5G等领域未来空间巨大。以目前火热的CAR-T技术为例，作为最有前景的肿瘤治疗方式之一，根据测算全球CAR-T治疗市场超过1000亿，加上这类产品在技术和医疗资源方面的门槛极高，未来市场也将会是少数具有相应技术水平的厂商受益。笔者将会持续关注这些板块中的优质企业。

　　(原标题：机寓于危，坚守优秀赛道中的龙头股)