曹中铭：A股的底在哪里

　　当成交量持续萎缩并出现地量、市场对利空开始麻木、投资者对股市不再关注，当上述现象出现特别是重叠出现时，或许市场大底就产生了。

　　步入2018年以来，总体而言，沪深股市没有产生像样的反弹。伴随着一个又一个的向下跳空缺口，股指不断创出年内新低。期间，虽然不乏A股纳入MSCI新兴市场指数、央行降准等多方面的利好，但对股市并没有产生正面的刺激作用，客观上也为股指频创新低埋下了伏笔。

　　今年以来沪深股市不断下跌，有三个方面的原因是不可忽视的。其一，蓝筹股与白马股的全线回调。去年以贵州茅台(600519,股吧)为代表的蓝筹股与白马股表现火爆，今年开始步入回调。以工商银行(601398,股吧)为例。今年2月份工商银行股价最高曾上摸7.77元，本周二股价最低下探5.36元，期间的最大跌幅超过三成。由于工商银行等蓝筹股与白马股在指数中占有较高的权重，这些个股的下跌，也带动了指数的下跌。特别是像工商银行这样的权重股跌幅较大的情形下，对指数下跌的影响可想而知。

　　其二，新股发行以及独角兽的上市与回归，对市场资金面产生了较大的压力。由于今年以来市场缺乏财富效应，A股呈现出存量资金博弈的格局。也正因为如此，今年的新股发行，对市场资金面产生的压力是不容置疑的。特别是像独角兽企业工业富联(601138,股吧)融资272亿元，这样的巨无霸所产生的负面影响是不言而喻的。此外，像已过会的中国人保融资也将超过百亿元、三六零(601360,股吧)推出的百亿定增、农行推出的超千亿的定增，以及BATJ、网易、小米今后将发行CDR，都对股市产生了潜在的压力。根据测算，如果BATJ、网易五家独角兽发行占总股本5%的CDR，二级市场将需要超过3600亿元的资金来承接。显然，仅靠市场存量资金，是不堪重负的。

　　其三，来自境外的因素。自沪港通、深港通开闸之后，A股市场受境外市场的影响有愈发明显的态势。像意大利政局不稳、欧美股市大跌等，都在A股留下了“烙印”，或股指出现大阴棒，或像本周二一样出现向下的跳空缺口。

　　2015年出现异常波动之后，A股的表现就差强人意。虽然国内GDP增速一直在全球名列前茅，但股市却并不争气，这也与美国股市的强势形成了鲜明的对比。显然，问题还是出在中国资本市场自身。个人以为，上证指数跌破3000点的整数关口，如今又跌破了2800点，很值得监管部门思考。

　　在股指持续下挫的背景下，市场底到底在哪尤其值得关注，这也是市场投资者关注的一大焦点。6月20日，中弘股份(000979,股吧)盘中股价一度跌破1元面值成为“仙股”，被市场认为A股离底部已经不远了。1996年与2005年至2006年A股也曾出现仙股，此后股市走势说明其时股指都离底部不远了，但老黄历在如今或不再适用。这既与市场发生的变化有关，也与价值投资理念开始在市场上生根发芽有关。

　　市场底在何处，时间将会给我们答案。但今后市场出现的某些变化是值得重视的，比如成交量持续萎缩并出现地量、市场对利空开始麻木、投资者对股市不再关注，当上述现象出现特别是重叠出现时，或许市场大底真的已经产生了。

　　(原标题：A股的底在哪里)