再融资的恶性循环已成？定增迎来“凛冬” 年内近7成破发

　　近日，星光农机、华控赛格(000068,股吧)、浙江世宝(002703,股吧)等公司纷纷发布公告称，在取得证监会核准批复后，由于资本市场环境的变化，公司未能在6个月有效期内完成定向增发事宜，该批复到期自动失效。

　　109家公司定增已终止

　　年内至今(截至6月27日)，数据显示，有109家公司因各种原因，定增计划已终止。

　　其中6月份更是扎堆涌现，本月已有26家公司定增计划终止，已超过年内其他月份，几乎是一天有一家公司定增计划“死亡”。

　　联系上5月底以来，市场频繁出现上市公司股东所质押股份触及平仓线的公告，一时间股权质押风险在市场上造成了不小的“恐慌”，到最后交易所都出来说明，市场的担忧是多虑的。

　　一边是筹不到钱，一边是缺钱而面临爆仓，两者同时期集中爆发，虽不能说明存在绝对关系，但两者之间至少是有联系的。作为上市公司再融资的两种途径，会否因此形成“恶性”循环，值得大家关注。

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　　近7成公司定增破发

　　除了越来越多的定增计划“胎死腹中”之外，对于那些已实施的定增计划，他们的日子同样不好过。数据显示，截至昨天，年内共有176家公司(以发行对象为准，下同)实施增发，其中118家公司已破发，占比67%。

　　有60家公司折价率超20%(其中津膜科技(300334,股吧)年内两次增发均折价超20%)，其中中文在线(300364,股吧)、航天长峰(600855,股吧)、文化长城(300089,股吧)、中孚实业(600595,股吧)和万润科技(002654,股吧)这5家公司的折价率甚至超过50%，中文在线以57.32%的折价率排在首位。

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　　定增面临新生态？

　　随着再融资和减持新规的发布，以及个股定增大面积倒挂的出现，一级市场参与定增的逻辑有所变化，A股定增正面临新生态。

　　对此，韬韫投资总经理张润表示，目前在一级市场，参与定增的各方均趋于理性。一方面，上市公司融资是基于真正的项目需求；另一方面，套利性投资者退出市场，以价值投资为理念的专业投资者成为主流，投资者结构优化。而且，机构投资者话语权增加，市场进入买方市场，保底类定增项目增多。另外，底价发行增多。2017年6月份以后首轮募集不充足的案例数量逐渐增加，追加认购案例数和比例也明显增加。

　　而对于二级市场破发个股来说，上海国钰投资合伙人李涛表示，主要还是看国企和央企，如中国联通(600050,股吧)就是很确定的标的，而民企定增主要用于外延并购，商誉减值是个很现实的问题。当下策略是选择一些破发的国企和央企定增个股，这些个股股东增持、资产注入预期确定，在市场大跌过后，只要策略明确，就可以拿着不动。

　　当然了，上海云荣浙兴投资中心合伙人汤浩表示，破发不是构成价值低估的结论，而且破发股会形成隐形的流动性压力，所以还是要从公司的基本面研究着手，但破发可以起到缩小筛选标的范围的作用。

　　至于将来，一位私募机构负责人表示，受市场环境、发行政策、减持新规等综合影响，机构参与更加谨慎，定增项目越发难发，即便是到手的定增批复，‘临门一脚’的失利也并不奇怪。