A股探底何时休：目前估值结构与五年前沪指1849点时类似

　　如期而至的定向降准，并未对A股加速寻底形成任何阻拦。

　　6月27日，上证综指盘中一度跌穿2800点整数关口，虽然最终收盘收复该整数点位，报2813.18点，但仍是续创两年来新低。

　　“这段时间，大盘不时暴跌，我不敢轻易出手，今天(6月27日)大盘再度暴跌，看来大盘在加速赶底中。”一位私募投资经理向澎湃新闻记者指出，政策、资金面都没有明显的转向，降准符合预期，没有一点令场外资金心动。

　　另一位私募投资经理向澎湃新闻记者表示，市场在目前这个阶段，容易发生极端的情况。一涨有人追，一跌有人杀。场内资金都成了惊弓之鸟。一方面估值杀到了很低的位置，一方面又担心宏观方面的不确定性。

　　益盟操盘手首席讲师俞涌指出，6月27日上证综指形成单边下跌走势。从近期的K线结构而言，一阴一阳的走势成为了一种习惯，但连续的新低更是展露趋势，阳线不改下跌格局。现阶段还是需要保持谨慎，不要轻易尝试交易。既然已成下跌势，逆势而为的事情并无太好结果。

　　其实，对于A股的跌跌不休，市场此前早已总结出了几条原因，包括外围市场的政策走向仍不明朗，战略配售基金发行以及后续的科技股CDR(存托凭证)上市对市场的影响不确定性也较高，同时未来有数量不少的银行和券商新股IPO发行也增加了投资者对资金面的担忧。

　　除此之外，下跌诱因还包括——国内金融去杠杆过猛也导致了一些估值较高的股票的抛售，信托资金去杠杆闪崩频现。尤其6、7月解禁市值大增，本周限售股上市数量合计75.22亿股，以6月22日收盘价计算，市值达1326亿元，较上周环比大增不少，也是6月份解禁市值最大的一周。大小非抛售压力大，而适逢银行季末MPA考核，在市场存量博弈、量能萎靡状态下，个股可能存在杀跌风险。

　　“目前来看，预计在去杠杆和发展直接融资的大背景下，导致本轮市场下跌的因素短期仍然没有消除的迹象，”一位券商分析人士指出，近期或引来小幅反弹，但底部不明，建议减少操作，反弹仍需减轻仓位，静待消息面明朗。

　　国盛证券指出，“央行降准”未能有效激发大盘展开技术性反弹，既与该消息本身利好成色有限，也与此前市场预期高度一致有关，也同时反映了当前市场确实羸弱不堪。经此轮“测试”之后，大盘弱势格局再次强化，后市继续寻底趋势不变。

　　技术上看，和信投顾肖玉航认为，近期股指连续破位整数关口，技术指标中的KDJ、WR%、MACD等均进入低位区域，显示有反弹修复可能，但由于量能指标不振加之内外因素的不确定影响，其总体反弹较弱。如果从阶段指标来看，尽管上述指标进入低位区域，但并没有达到底背离状态，因此市场的弱势或仍受制于量能不佳而可能继续震荡调整。

　　不过，股票市场素有“五穷六绝七翻身”之说，随着市场触底特征愈加明显，也有市场人士对后市走势表露出积极的观点。

　　有机构人士表示，短期市场有望在震荡中逐步企稳，保持底线思维，不必过度悲观。可以沿着半年报业绩预期较好、累计涨幅相对较小、估值和业绩匹配度较优的角度，把握绩优股的低吸机会。操作上，随着上半年临近结尾，中报行情即将展开，建议准备好子弹，把握即将到来的“七翻身行情”。

　　华泰策略研报表示，A股历史底部具有估值较低、换手率低、大面积破净、盈利下滑等四大特征。

　　而目前多项指标均显示，当下A股市场或已进入筑底期。

　　首先，从整体估值水平来看，海通证券(600837,股吧)策略首席分析师荀玉根在研报中统计指出，目前全部A股PE(TTM，整体法，下同)为16.1倍、PB(LF，整体法，下同)为1.72倍，对应2005年以来估值从低到高的分位数为27%、9%。

　　而对比过去几次市场底部，2005年6月6日上证综指998点、2008年10月28日上证综指1664点、2013年6月25日上证综指1849点、2016年1月27日上证综指2638点时全部A股PE分别为18.4倍、13.8倍、12.0倍、17.7倍，PB分别为1.70倍、2.20倍、1.55倍、1.83倍，可见目前A股整体估值水平低于2638点，高于1849点。

　　A股各主要指数估值对比

　　其次，从估值分布来看，荀玉根研报认为，目前估值结构比2638点更合理，与1849点类似。

　　再次，从破净数看，2018年二季度A股破净数(季度最低价/每股净资产<1)达到278家，创2005年以来新高，历史上在市场底部区域A股破净股数量往往剧增。

　　A股破净股数量往往在市场底部区域增多

　　因此，针对此次A股震荡，荀玉根研报判断，相比2015年跌破3000点到2638点，这次再次跌破3000点，估值更合理，短期破位下跌是一种悲观情绪的宣泄，经历近5个月的下跌，当前应更多注意大跌后的机会。

　　安信证券策略分析师陈果认为，伴随着流动性预期和创业板盈利的边际改善，叠加降成本、补短板政策的推进，创业板指数有望引领市场突出重围。陈果表示，创业板PE在36倍左右，较历史中位数55倍明显偏低；与其他主要指数相比，创业板指的相对估值水平均处于历史低位。国泰君安(601211,股吧)证券投资顾问汪海溯的观点是，沪指再创短期新低，市场人气再度受挫。不过，在前两天下跌过程中表现较好的酿酒和医药板块，6月27日表现乏力，强势股出现补跌的迹象。而在前一段时期表现低迷的次新、新能源等题材概念，近几日表现相对较好。按照以往规律，强势股补跌往往是在最后一跌的过程中发生的。因而，不必对市场过于悲观。

　　对于指数新低之后是否还会创新低的问题，汪海溯表示，从目前市场来看，临近月末，流动性趋紧，从国债逆回购GC001就可以明显观察到市场资金面的变化情况。降准所带来的流动性宽松需要等到7月初，市场在此之前预计将会继续震荡磨底。强势股补跌所流出来的获利资金将会重新选择方向，近期人民币贬值所带来的出口相关受益概念是一个方面。另外，中报预披露正逐步进行，可以沿着业绩表现较优的角度，关注绩优股的低吸机会，等待市场最后一跌的结束。