A股的估值为什么下跌这么快

　　中国存托凭证(CDR)发行紧锣密鼓，保驾护航的6只相关基金急发急募，敲锣打鼓式地迎接CDR早日出世，再度引发市场关注。尽管小米在证监会准备过会讨论的最后时刻撤回了申请，暂缓发行CDR，但是，似乎一个晚上就向全体股民普及了CDR、独角兽等新概念。

　　但市场总是有点不配合。在资金有点缺的大背景下，市场再度显现趋淡行情。

　　中国股市的独角兽、CRD作为新兴市场向成熟市场转型的利器和标志，迎来了政策之窗，但未必是市场之窗的最佳时机。假如目前上证综指收复了2008年金融海啸时的失地，以阿里为代表的纽约市场中概股处于历史低位，那么独角兽、CDR就有一个价值重估、股价上升的进程，这才是市场之窗的极佳机遇。

　　无奈当下市况正好相反。于是，独角兽不要变成“毒角兽”，CDR不要成为接盘侠的不同声音，慢慢成为财经媒体的很大声音。

　　声音很大没什么，股市原本就是声音既多又大且杂的地方，但市场给出的反应却是实实在在的。既然指数处于低位，IPO的价格并不便宜，资金又比较稀缺，那么，存量资金的博弈则成了主旋律。上证指数又一次面临2900点保卫战。

　　在指数不断下沉的进程中，存量资金、散户财富不断缩水，已毋容置疑。A股正以阵痛、巨痛乃至痛不欲生的方式在急速转型，并在估值上迅速与成熟市场接轨。这对A股的长远发展未必是坏事，只是代价稍稍大了一点。

　　既然A股进入上证指数2900点保卫战，未经市场考验和长期敲打的独角兽则首当其冲。药明康德(603259,股吧)、工业富联(601138,股吧)和宁德时代(300750,股吧)的IPO均享受“加速通道”的特殊待遇，虽然打中药明康德新股的股民最多可赚11万元，但工业富联却让市场大跌眼镜。

　　工业富联上市后不仅没有拉出两位数的涨停、市值比肩茅台直逼工行，在上市交易的仅仅5个交易日里，竟然出现直撞跌停的状况，打中新股最多获利1万余元，只有药明康德的十分之一。工业富联没有带来预期及超预期的收益，固然有许多原因，但与整个A股估值下沉的大趋势相关。

　　当A股迎来独角兽、CDR的时间窗口时，恰恰也是MSCI纳入A股的时间窗口。内地媒体和股评人士把A股“入摩”的利好吹得神乎其神，却鲜有提及“入摩”的最大效应，就是原本封闭市场的溢价、高估值，随着开放及国际定价体系的引入，其估值和溢价将逐步下沉，从而完成股价的国际接轨。

　　说得直白一点，就是A股向H股看齐，与国际同类上市公司股价接轨。工业富联没有给打新者带来惊喜，恰恰说明A股的估值下沉已揭开大幕，随着药明康德股价从最高处下跌30%、宁德时代打开涨停后的股价下跌，以及小米暂缓作为第一股的CDR上市，A股估值下沉将进入加速期。因为，CDR的股价受海外上市地股价的影响，不至于价差得太离谱。

　　另外，药明康德、工业富联和宁德时代均有同类上市公司作比价，更因这类公司也是MSCI相关指数的成份股，封闭市场所形成的高溢价、高估值必将随着开放和打通而逐渐消失。有些来得快一点，有些来得慢一点。

　　工业富联脱胎于台湾上市公司鸿海，鸿海并没有将最挣钱的苹果代工业务放入到工业富联中。当然，工业富联有一个工业互联网的想象，但仅是纸上规划，离正常运作尚需时间考验，目前工业富联的市值却迅速超越鸿海，似乎涨得快了一点吧？

　　CDR应该不会有信息不对称，A股估值下沉将是一个无法规避的市场现象。这对参与者不是坏事，至少可以买入更便宜的独角兽、CDR，让价值投资开始飞。