安信证券：潞安环能买入评级

　　公司为低硫冶金煤龙头企业： 公司煤种主要为瘦煤、贫瘦煤和喷吹煤，是优质的动力煤和炼焦配煤。 总产能为 4020 万吨/年，权益产能3682 万吨/年，在冶金煤类上市公司中位居第一。 目前环保对于整个煤炭行业乃至下游的钢厂焦化厂的要求逐渐趋严，导致较清洁的低硫煤更为紧缺，公司煤炭产品低硫、低磷、低灰、发热量高，在环保严格的背景下更具有竞争力。

　　煤价格走强，公司业绩弹性有望释放： 喷吹煤下游需求正在不断转好，高炉开工率目前仍低于历史同期水平，未来仍有提升空间。 生铁产量 1-5 月同比数据下滑已经减少，预计增速很快将由负转正，喷吹煤价格将有益于需求的增加继续走高。公司动力煤受益于低硫、低磷等特性，具备天然的价格优势，售价高出普通动力煤 150-200 元/吨。而我们认为 2018 年动力煤价格中枢也大概率继续抬升，带动公司混煤价格上涨。因此综合来看煤炭业务将是量价齐升格局。此外，焦炭价格回升，均价焦炭业务的盈利能力也有望增强。在成本端控制良好的情况下，公司业绩释放可期。

　　吨煤净利低，涨价弹性大： 以公司 2017 年的归母净利润与煤炭销量测算，公司吨煤净利润为 73.12 元/吨，当煤炭价格上涨时公司业绩弹性较大。仅考虑喷吹煤价格上涨，在喷吹煤销量不变的情况下，喷吹煤价格煤上涨 100 元， 测算公司净利润可上涨 9.18 亿元。

　　山西国改势头强劲，集团资产注入可期： 山西国改态度坚决，自 2017年发令枪始，改革进程加速推进。 公司有望受益山西国改实现整体上市， 煤炭资源一旦注入，有望显着提升公司业绩。

　　投资建议： 预计 2018-2020 年营收增速为 6.05%/ 4.14%/3.24% ，对应净利润 37.20 亿元/38.62 亿元/42.77 亿元。下半年焦煤价格有望继续上涨，公司未来业绩弹性释放可期。此外，行业景气回升之后，公司资产负债表或将不断改善。我们认为以当前估值水平，公司存在一定修复空间。维持买入-A 投资评级， 6 个月目标价 13.75 元，对应11 倍 PE。

　　风险提示： 1) 宏观经济低迷， 2) 下游行业价格下跌， 3) 山西国改受阻。