东珠景观：生态湿地龙头 政策红利奠定高成长

　　核心逻辑：看好东珠景观(603359,股吧)生态修复业务在国家政策推动下的持续高成长。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级：我们认为公司生态修复业务在国家政策推动下有望实现持续高增长。预计公司18-20年实现营业收入22.60/34.36/45.86亿元，净利润4.45/6.88/9.24亿元，对应EPS为1.96/3.02/4.06元，当前股价对应18-20年PE为17x/11x/8x。首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

　　生态湿地龙头，跨区域全产业链布局，核心竞争优势凸显。(1)拥有先发优势，一系列跨区域大型湿地修复项目积累丰富经验。(2)业务覆盖全国二十余省市，实现苗木、设计、施工、养护全产业链覆盖，且施工资质齐全提供一体化服务。(3)独家合作中科院建立中林东珠设计院，强化设计及项目资源获取能力。

　　政策推动生态修复发展，湿地公园、国储林、沙漠公园业务有望实现业绩的横向接力。我们认为，随着国家生态修复领域政策的持续推进，公司作为生态修复龙头将直接受益。公司在国家湿地公园、国储林、沙漠公园等业务有望实现对公司业绩贡献的横向接力。(1)国家湿地公园：根据2018年《全国湿地保护工程“十三五”实施规划》，至2020年全国恢复、新增湿地面积共34万公顷，合计投入177亿元。我们测算至2020年国家及各地区投入规模合计将达430亿元；(2)国储林：《国家储备林建设规划》提出至2035年建设国储林2000万公顷。我们按照3万/公顷投入测算，新增市场规模约5000亿元；(3)沙漠公园：根据《国家沙漠公园发展规划》，至2025年建设沙漠公园359个(现在70个)、总面积143万公顷。按照已建成沙漠公园平均投资规模测算，预计沙漠公园整体建设投入将达4000亿元。

　　股价催化剂：中标生态修复或国储林等项目订单；外延式进行产业链整合。

　　风险提示：政策落实进度低于预期；订单增速放缓等。