爱婴室：区域领先的母婴连锁零售商 享受二胎政策红利

　　爱婴室(603214,股吧)是国内母婴连锁零售第一股，截止2018Q1公司已在全国开设196家大中型直营门店，经营总面积超过11万平方米。公司定位中高端市场，在华东地区网点密集，并初步实现了跨区域扩张。上市后计划在2018-2020年期间新开130家门店。公司的商业模式是通过商品销售、婴儿抚触等配套服务引流，最后通过供应商营销推广等方式进行用户价值的变现。随着公司网点数量、用户数量增加，用户流量价值也进一步凸显。

　　二胎政策全面放开，我国迎来第四次婴儿潮，16年出生率12.96‰再创新高。此外受益于消费升级，母婴消费品都呈现出高端化趋势。预计行业未来三年在“量价齐升”的趋势下，保持12%以上的复合增速。母婴消费品的电商渗透率已经达到32%，但线下仍然是最主要的渠道。近年来商业地产(尤其华东、华南地区)供给严重过剩，给母婴连锁零售店带来良好的扩张机会。母婴业态能够集客引流、延长消费者逛店时间。购物中心通常会以优惠的租金吸引母婴业态入驻，尤其青睐采用直营模式、门店面积大、提供配套娱乐的母婴连锁零售商。公司新开门店也更多开设在购物中心，比老店(街边店)毛利率更高、孵化时间更短。门店升级改造有助于提升利润率。

　　我们预计公司2018-2020年分别实现收入20.8/24.9/29.9亿元，分别同比增长15%/20%/20%，归属净利润分别为1.12/1.38/1.69亿元或EPS分别为1.49/1.83/2.26元，对应同比增速分别为19%/23%/23%。公司上市后加速提速，门店升级促进利润率提升。我们看好母婴消费品行业的长期增长前景，并看好公司在母婴零售行业的竞争优势和长期增长潜力，首次覆盖给予“强烈推荐”评级！

　　风险提示：新进区域的行业竞争激烈，新店的收入和利润低于预期。电商冲击严重，导致老店收入下滑。