去杠杆背景下怎么选好公司

　　首家外资私募富达国际日前在谈到A股入摩的时候表示，将更加看重资产负债表稳健公司。一般来说，资产负债表稳健的公司，都属于抗风险能力比较强的公司。不仅仅是入摩以后外资这么看，在国内去杠杆的大背景下，资产负债表稳健的公司将越来越受关注。

　　那么，怎么去看资产负债表呢？我们可以按以下几个标准去选择：经营性现金流充沛、短期借款低、财务费用甚低甚至为负、净资产收益率高、净利润绝对值高。这里面每一个指标其实都是抗风险能力的衡量指标，为什么现在有那么多公司因为并购商誉减值，为什么那么多公司不仅再融资搞不成连企业债都发不出去，就是因为负债率太高，举债经营难以为继。我们可以一一分析这些指标的意义。

　　经营性现金流，这很有说服力，就是说公司的利润不是账面利润，而是有真金白银在那放着的。我们都知道，在投资风险甚大的时候，现金为王。对于上市公司来说，现金流不仅表现公司的实际赚钱能力，还表示了公司现金储备的抗风险能力。如果一家上市公司主业经营稳健，现金储备丰富，这个钱既可用于扩大生产，也可用于兼并收购，而且经营性现金流充沛的公司如果净利润又比较高，一般来说这个净利润的真实性也比较高。

　　短期借款低是什么意思呢，就是没什么短期借款，主要是利息高的银行短期借贷和其它信托类资金，这样的资金虽然能给公司带来流动性，但财务费用也是一个巨大的成本。借贷资金少，财务成本相应就低，很多白酒企业就是这样，财务费用都是负的。什么意思呢，就是说不仅不从银行借贷，还可以自己借钱给人家。需要注意的是，这个短期借款低的前提是经营收入和净利润高，就是说企业经营非常正常稳健，但没多少短期借贷成本，靠自身就能取得良好经营业绩。一般这样的公司经营比较稳健，而且属于行业龙头公司，保护壁垒比较高，才敢于这么自信。

　　财务费用甚低甚至为负，这个比较好理解，与上述短期借款指标相对应，没借钱所以财务费用支出就少，财务成本可能低。前面说了，很多高现金流而主业又非常稳健的公司，财务费用甚至可以为负。这类公司主要集中在白酒、百货等现金流庞大的公司，几乎都是现金奶牛。财务费用这个指标，在大牛市之中是相反的，也就是说如果上市公司有扩张性发展机会的时候，就应该加杠杆，这时候就需要借贷，财务费用就变成了正值。当然，对于白酒百货等企业来说，由于现金流过去庞大，几乎不需要借贷。

　　净资产收益率指标，这个指标是一个辅助指标。什么意思呢？一家公司如果经营陷入停滞，也可能没有短期借债，也可能财务费用为零。所以我们要选看这个指标，净资产收益率高，说明这样的公司赚钱能力是不错的，是健康的。还有一个是净利润的绝对数，也要高才行。这个也是一个重要的辅助指标，很多公司就是赚个打工的钱，净资产收益率也不错，也没什么借款，也没什么财务费用，但就是做点小生意，这样的公司也成不了什么大气候。净利润高，然后上面各项财务指标又很牛，那这样的公司就是优质公司，就能抵挡系统风险的洗礼，还容易在风暴中屹立不倒的情况下做大做强。

　　当然，这些都是静态指标，是在去杠杆的大环境下按照财务静态指标选出的抗风险公司，属于标准市场运行之中典型的价值投资公司，大家可以关注一下，这样的公司主要集中在酿酒、优势医药、百货、大消费龙头和公用事业等行业中。但是大多数扩张型新兴前沿科技公司不符合这个标准，它不会有这么高的现金流，也不可能不高负债。这就给我们提出新的思考，如何在相对新锐的行业里找到资产负债表稳健，企业又积极转型的好公司呢？我们可以看看东港股份(002117,股吧)，财务指标堪称靓丽，2017年年底每股经营性现金为0.9元(当年每股收益0.64元)，没有短期借款，财务费用为负，销售毛利率40%，营业利润率18%，净资产收益率16%，都非常稳健。从产业属性上看，虽然东港现在主业是商业发票印刷，但正积极成为电子发票、电子档案存储等百亿级新锐市场的领军企业。这样的公司，是不是属于彼得林奇说的“如果你看好的股票随其他股票一起大跌了，你就会迅速抓住机会趁低更多地买入。”

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