醋酸行业：海外装置检修常态化 醋酸暴涨

　　醋酸价格连续暴涨

　　5月15日，醋酸价格上探，上海吴泾出厂报价上调100元/吨，执行4900元/吨，华鲁恒升(600426) 周边送到价上调100元/吨，执行5150/吨承兑；5月16日，醋酸价格再度上调，上海吴泾出厂报价上调100元/吨，执行5000元/吨，华鲁恒升周边送到价上调100元/吨，执行5250/吨承兑。

　　海外装置检修常态化利好醋酸出口

　　国外装置普遍到了寿命周期，频繁检修常态化。目前新加坡塞尼拉斯醋酸装置仍旧处于停车状态，美国伊斯曼醋酸装置同样停车检修，整体国际醋酸货源缩紧。18年一季度中国醋酸累计出口12.7万吨，同比增长157.84%，其中最大出口国印度，出口总量约为7.5万吨，同比增长164%。海外供给进一步收缩刺激醋酸价格上行。

　　国内检修影响开工率下行。

　　目前宁夏英力特(000635)30万吨装置和天津碱厂25万吨装置在检修中，山东兖矿将于月底停车。受此影响，5月上旬全国醋酸开工率77.73%，较一季度的84.70%有所下行。目前厂家普遍库存低位，货源紧缺。

　　景气周期有望延续。

　　本轮醋酸价格暴涨自2017年9月开始，价格从3000元/吨上涨至5000元/吨以上，接近十年新高。根本原因为国外装置到寿命周期，频繁检修常态化，而下游PTA拉动需求增长，醋酸供需面已经到了非常紧张的程度。

　　我们预计2018年醋酸内外需的增量为5%，而2018年和2019年国内确定的新增产能分别仅有10万吨(+1.15%)和20万吨(+2.27%)，行业供需紧张程度将加剧，预计2018-2019年景气周期将维持。

　　建议关注：华谊集团(600623)、华鲁恒升

　　当前，华谊集团醋酸的产能为130万吨/年，华鲁恒升的产能为50万吨/年，醋酸价格每上涨1000元/吨，对华谊集团和华鲁恒升带来的净利增量分别8.3亿元和3.6亿元，弹性较大。

　　风险提示：新产能投放加速，需求不达预期，相关标的生产不稳定。