药明康德市值超过华大基因 赶上恒瑞医药？还需N个一字板

　　5月17日，药明康德(603259)开盘涨停，午盘报收60.6元，市值已达631亿元，超过同仁堂(600085) 、华大基因(300676)，自上市以来，其涨幅达到180.56%，一字板涨停趋势仍未改变。

　　药明康德中签号共有93779个，每个中签号码只能认购1000股，药明康德发行价为21.6元，截至目前，中一签就能赚39000元。

　　这家被称为“医药界华为”的巨型独角兽非常受投资者欢迎，网上中签率低至0.061%。不过，5月1日晚间，药明康德披露IPO发行结果显示，网上投资者放弃认购数量为32.28万股；网下投资者放弃认购数量为5634股；累计弃购数量为32.84万股，弃购金额高达709.4万元。

　　以网上弃购32.28万股计算，药明康德预计323名投资者有弃购行为，再加上6名网下弃购投资者，药明康德大概有329名投资者弃购，而无论是什么原因，这些投资者将1259万元乃至更多的“红包”，白送给了承销商华泰联合和国泰君安(601211)。

　　IPO日报提醒投资者：打了新股一定要看结果！

　　医药界华为PK基因界腾讯

　　7个一字板后，药明康德的市值已经超过了华大基因，多位市场人士对此并不惊讶。单纯以业绩来看，2018年一季度药明康德营收21.42亿元，净利润达3.04亿元，而华大基因营收5.16亿元，净利润1.06亿元。

　　此前，发行价为13.64元/股的华大基因自2017年7月上市以来，一路涨停和攀升，股价被热炒至最高每股261.99元(2017年11月14日)，市值超千亿，彼时其资产和营收等远远落后于同等市值的同行，市盈率将近250倍。业内人士认为，如此高昂的估值，是依赖“市梦率”来支撑的。

　　目前，药明康德的PE为54倍，如果也被市场推崇热炒，出现华大基因的情况，总市值将直奔3000亿，超过A股“医药股”市值第一的恒瑞医药(600276) (截至5月17日午盘，市值2549亿元)不是问题。

　　然而，2017年11月到现在，半年左右的时间，华大基因已从股价高点261.99元降低到目前的150元，市值蒸发超过400亿。

　　那么，药明康德支撑得起医药股最高的市值吗？

　　未来

　　公开数据显示，2015年药明康德CRO服务市场份额排名全球第11位，中国第一位。2014年、2015年、2016年、2017年营收分别为41.39亿元、48.83亿元、61.16亿元、77.65亿元。2014-2017年，其营收复合年均增长率23.33%，净利润复合年均增长率38.54%。前十大客户有强生、默沙东、葛兰素史克、罗氏、辉瑞、福泰制药、诺华、礼来公司、特沙罗、吉利德科。

　　图片来源：招股书

　　据此，财通证券(601108)预计药明康德2018-2020年EPS(每股盈余)分别为1.43元、1.86元、2.38元，考虑到可比公司的PE(市盈率)水平及药明康德的盈利增长情况，给予药明康德2018年60-80倍PE(市盈率)，对应2018年的股价合理区间为85.8-114.4元。

　　天风证券则预计药明康德2018-2020年营业收入为 98.4亿元、124.3亿元、156.2 亿元，同比增长27%、26%、26%，EPS(每股盈余)分别为1.54、2.01、2.57 元。根据可比公司 2018 年PE(市盈率)，平均值为51倍，参考该数据，给予药明康德51倍估值。

　　中邮证券首席策略分析师程毅敏对记者表示，目前从市值的角度上，药明康德是有可能比肩恒瑞医药的，不过两家的发展方向不太一样。“恒瑞医药以生物药、仿制药、化学药为主，有相当强的专利能力，我认为目前恒瑞对应的静态市盈率有所偏高，目前是估值溢价的状态，从这一点来说，药明康德(的市值)有望呈现出比肩的过程。”

　　一位证券从业人士则提醒中小投资者，药明康德被称为“医药界富士康”，主营业务还是以代工为主，也存在严重依赖大制药公司的问题，需要谨慎看待其增长价值。

　　“药明康德的确就是专门做代工的，估计现在他们接外包的时候，一定签署了非常严格的限制性条款。”一位国内知名药企的高层人士对记者举例，假设其公司某个肿瘤产品，要将某个研发阶段外包给药明康德，肯定会提供一些数据，而如果没有限制性条款，药明康德两年左右或许就能够“搞出”一个同类产品。

　　不过，该人士也认为，药明康德的研发能力是国际一流，他们曾给很多家公司代工，不排除他们在代工了N年后，积累了自己一套核心竞争力，能够开发自己的产品。

　　“一般的药企，哪怕是恒瑞，在研项目也不如药明康德多，药明康德虽然是代工，但其相当于将某个项目拆散到非常多的独立模块里面，这些模块同步推进，效率和平台利用率很高。”该人士表示，药明康德的确是和国际创新药巨头距离最近的公司，如果在代工之余，它能发现新的分子和机理(必须脱离他们正在代工的项目，不然很容易引发法律纠纷)，药明康德具备足够的实力开发一款创新药，完成从研发到销售的过程。

　　上述证券从业人士则表示，除去这些潜在的实力，药明康德表现出来的进取心，也会是未来其增长的可能性助力，但潜力转化为实力，并非一蹴而就，一切还有待观察。“至少在目前，药明康德市值超越恒瑞医药是不太可能的，即使依靠‘市梦率’达到了，也难以长久”。