新兴消费多点开花、传统消费两级分化

　　新三板消费品行业整体财务概览。我们以1117家完整公布2015-2017年年报的消费品公司作为研究样本，对其成长能力、盈利能力、现金流等情况进行全面解读：(1)在成长能力方面，新三板消费品企业整体营业增速(10.54%)放缓而归母净利润增速(-4.15%)由正转负；(2)在盈利能力方面，毛利率、投资回报率、净资产收益率均呈现降低趋势；(3)在现金流方面，现金流整体呈现增长趋势，净利润现金含量有所提升，但销售现金比逐年走低；(4)从财务结构数据来说，新三板消费品行业企业分化现象显着。新三板消费品公司营业收入呈现哑铃型分布，归母净利润呈正态分布。营收前10名占所有消费品公司营收的0.68%，前300名占比13.02%；但净利润前10名则占所有公司净利润的14.59%，前300名占比高达98.05%，分化显着。

　　新三板消费品子行业财务分析。(1)子行业成长能力方面，一级行业中，商贸零售业的营收增速最快，休闲生活及专业服务归母净利润增速继续维持增长；二级行业中休闲服务和服装家纺的成长能力比较快，净利润增长率和营收增长率比较高。(2)子行业盈利能力上，一级行业中纺织服装、家电和农林牧渔行业盈利能力相对平稳，休闲、生活及专业服务、家电和轻工制造的毛利率连续3年超过25%。二级行业中珠宝首饰、商业物业和文娱用品盈利能力较强，饮料行业是唯一一个近两年毛利率仍保持在40%以上的行业。

　　我们选择近半年来重点跟踪且市场关注度较高的物业、宠物、化妆品、母婴、家居、体育六大新兴消费服务业进行详细分析。选择的样本覆盖已披露2017年年报且信息披露完全的跨市场消费品行业245家公司(192家三板、46家A股、7家港股)：(1)从营收及净利润规模上来说，家居行业营收规模(662.61亿元)和净利润规模(70.19亿元)最大，规模具有绝对优势；(2)从成长能力角度来看，化妆品行业营收增速(44.14%)和利润增速(83.29%)最快，成长能力最强，领跑消费品行业；(3)毛利率与净利率方面，母婴行业毛利率(40.71%)最高，产品议价能力最强；(4)投资回报率上，化妆品行业EBIT/总资产衡量的投资回报率(11.69%)最高。消费品行业整体呈现新兴消费多点开花、传统消费两级分化的态势。

　　投资建议：结合新三板消费品整体情况和高景气、高关注度行业跨市场的财务比较，我们建议投资重点关注物业、宠物、化妆品、母婴、家居和体育行业的相关公司企业。相关标的包括但不限于：(1)物业行业的保利物业(871893.OC)、嘉宝股份(834962.OC)；(2)宠物行业的佩蒂股份(300673)(300673.SZ)、中宠股份(002891)(002891.SZ)、瑞鹏股份(838885.OC)；(3)化妆品行业的珀莱雅(603605)(603065.SH)、御家汇(300740)(300740.SZ)、诺斯贝尔(835320.OC)；(4)母婴行业行业的爱婴室(603214)(603214.SH)、麦凯智造(834735.OC)；(5)家居行业的金世缘(838601.OC)；(6)体育行业的万国体育(837629.OC)、博德维(836646.OC)、约顿气膜(831527.OC)等。

　　风险因素：经济下行，监管政策不确定提高等。