均胜电子：回购股份彰显公司信心

　　事件：公司公告以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于人民币18亿元，不超过人民币22亿元，回购价格不超过27.5元/股。

　　点评：

　　回购股份彰显公司对未来发展的信心。目前，公司货币资金资产约61.22亿元，收购高田资产也有部分现金等价物资产补充，具有较为充裕的资金来进行股份回购，进而增强投资者对公司的认可。

　　收购高田后公司在汽车被动安全领域与奥托立夫、天合形成稳定的三足鼎立格局，市场占有率分别约为30%、38%和15%。公司主要客户已涵盖大众、现代、通用、戴姆勒、福特等，通过购买高田主要资产，成功进入丰田，本田等日系品牌供应体系，完善公司客户结构。奥托立夫前5大客户为日产-雷诺-三菱、福特、现代、丰田和奔驰，毛利率长期稳定在20%左右，净利率7%左右。业务整合可提升公司盈利能力，高田的毛利率在18%左右，高于KSS的盈利能力，资产整合将提升整体效益。合并后每年收入预计70亿美金左右，如果净利润率达到5%左右，每年将可贡献3.5亿美金左右利润，为公司业务发展提供稳定的现金流。

　　我们综合考虑公司发展情况，以及今年收购高田和后续整合会产生一定费用，预计2018年、2019年净利润分别为9.64亿、11.85亿，对应估值分别为27X和22X。

　　风险提示：下游整车行业增速不及预期；汽车被动安全业务整合不及预期。