对外开放又一城——D股首次发行点评

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　　青岛海尔(600690) 近日发布公告称，其在4月27日召开的临时股东大会上通过了相关议案，拟于中欧国际交易所D股市场发行不超过4亿股(超额配售权执行前)。中欧国际交易所位于德国法兰克福，根据德国市场的具体情况，预计青岛海尔有望在2018年年内实现D股发行上市，成为首批发行D股的企业。

　　简评：

　　一、什么是D股？

　　根据中欧所定义，D股是指注册在中国境内的股份有限公司在中欧所D股市场上市的股票。D股发行须经过中国证监会批准，招股说明书须经过德国联邦金融监管局审核。首批D股发行人优先选择符合优质蓝筹、在欧洲有布局、先进制造行业、重视分红等条件的企业。

　　中欧所的战略定位之一，是建立完善欧洲地区中国相关及人民币产品的交易平台，现阶段中欧所的主要交易产品有债券和ETF。中欧国际交易所设立于2015年5月27日，被誉为中欧金融市场之门，由上交所、中金所、德交所合作建成，立志于面向全球投资者开发并推广以中国和人民币相关资产为标的的金融产品。中欧所的主要战略定位为打造欧洲地区中国相关及人民币产品的交易平台，重点丰富现货市场产品，并研发基于中国相关资产的衍生品。其中包括了D股(人民币计价股票)这一新兴的股权融资方式，且规定了D股发行人应具备的相应条件。

　　二、D股发行如何定价？

　　D股定价将结合发行时国内外资本市场情况，参照可比公司估值定价，发行后全球投资者持股比例上升。以青岛海尔为例，青岛海尔D股发行对象为符合资格的全球投资者，且D股股数不超过4亿股(超额配售权执行前)。其发行价格将根据发行时国内外资本市场情况、参照可比公司在国内外市场的估值水平确定发行价格。青岛海尔目前估值仅为15倍左右，与海外可比企业相比估值处于较低水平。公司目前中股本为60.97亿股，4亿股占发行后总股本的6.2%左右，全球投资者持股比例上升，有利于公司形成更为全球知名品牌，推动国际化战略实施，并有助于拓展海外市场。

　　三、中国企业发行D股有何好处？

　　中国制造业企业在中欧所发行D股具备一定优势，能够加快实现中国制造2025与德国工业4.0的战略对接，降低企业融资成本，并显着提升品牌效应。中国企业发行D股，能获得以下好处：(1)有助于企业实施国际化战略，提升企业在欧洲的知名度；(2)上市时间可预期，4-6个月即可实现D股发行及上市挂牌交易；(3)在中欧所发行D股是发行成本较低的融资渠道；(4)利用“欧盟护照”制度，在D股上市后，只需其他欧盟国家证券监管部门批准，即可在其他欧盟国家交易所挂牌；(5)境外募集资金使用便捷，汇率与资本跨境流动风险低。

　　四、发行D股对市场和投资者有什么影响？

　　短时间内对股票投资者影响有限，等以人民币交易D股的规则出台后，可能成为一个活跃的品种。当前D股的计价货币是欧元，国内投资者不能直接投资D股。借鉴B股的经验，不以人民币计价的证券品种，国内普通投资者与大部分机构投资者难以参与，证券的活跃度将受到较大限制。普通投资者布局可通过蓝筹主题基金形式进入。