启迪桑德：启迪科服旗下核心资产 全国环卫优质运营商

　　事件：公司间接控股股东启迪控股拟筹划股权重组事项，可能涉及控股股东——启迪科服实际控制人发生变更，8日起复牌。

　　点评：

　　启迪科服是清华控股旗下资本运作平台，桑德是其核心资产

　　启迪科服成立于2014年，是启迪控股整合清华产业系统优质资源，建立的创新科技服务平台。其直接大股东为启迪控股(持股比例39.3%)，清华控股通过直接和间接合计持有启迪科服47%股权。启迪科服旗下资产包括启迪桑德(000826)(注册资本10.22亿)、启迪古汉(000590)(注册资本2.4亿)、启迪水务和一些投资管理平台。启迪科服于2015年通过受让股权方式获得桑德控制权，同时2017年参与桑德定增，目前直接持股比例16.56%，为第一大股东。作为旗下唯一的环保上市公司平台，无论从行业地位、还是资本金规模来看，桑德都是启迪科服的核心资产。

　　启迪桑德定位固废行业龙头，雄安新区率先布局

　　启迪桑德在固废领域深耕多年，目前是全国最大的环卫服务运营商和废旧家电拆解服务商。截止2017年底，环卫业务已经在全国大部分省份完成布局，拥有487个环卫项目在运营，年化合同额达到23.5亿元。公司在雄安新区已率先完成多项布局，目前承担安新和容城县城的环卫以及生活垃圾固废综合处理项目，彰显了公司卓越的固废项目运营能力。

　　多年布局即将步入收获期，PPP订单保障短期业绩

　　公司布局多年的环卫业务规模效应逐步显现，在继续高速增长的同时，净利率有望提升，将成为重要业绩增长点。同时，公司目前在手PPP订单超过百亿，将为公司短期业绩提供支撑。目前资金紧张环境下，公司在手现金与融资空间充足，后续外延扩张值得期待。

　　投资建议及盈利预测

　　我们预计公司2018-2019年业绩分别为16.10亿、20.13亿，对应目前股价19倍、15倍，历史估值底部，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：资产整合慢于预期，资金成本进一步提高。